1948-2001 美国各行业盈利能力分析.pdfVIP

兴证研第 2008414 号 策略研究 研究报告 张忆东 zhangyd@ 范妍 1948-2001 美国各行业盈利能力分析 fanyan@ 2008 年 07 月 08 日 专题报告 ★研究结果显示（1948-2001 ） ——耐用品制造业、非耐用品制造业的盈利能力与经济增长的相关性强； ——批发销售业和零售销售业的盈利能力与经济增长的相关性较强； ——交通运输的盈利能力易受经济不景气的影响； 相关报告 ——电讯业、采掘、公用事业与经济增长的相关性较弱。 《经济周期演进下的行业盈利 能力变迁 《时间的玫瑰 《美国退税计划或能缓解经济 ★ 在通货膨胀时期（1949、1951、1968-1982、1984、1988-1991 ） 衰退》200804016 《美国 70 年代滞胀研究》 ——批发销售、交通运输的盈利水平与通货膨胀几乎没有相关性； ——公用事业（除滞胀时期外）、制造业非耐用品盈利能力与通货膨胀的 关系较弱； ——滞胀时期，采掘业盈利水平上升，公用事业盈利水平下降； ——电讯、耐用品制造业、零售业在通货膨胀时期盈利能力下降最为明显。 注：我们选用 EBITDA/Tangible capital 指标反映各行业盈利能力。该指标 有效避免了财务杠杆变化、税收政策、会计政策变化对公司利润变化带来 的影响。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 策略研究 概述 本文主要分析了 1948-2001 年美国各行业盈利表现，以及各行业盈利能力与经济周期 的相关性。研究结果显示，耐用品制造业、非耐用品制造业的盈利能力与经济增长 的相关性强；批发销售业和零售销售业的盈利能力与经济增长的相关性较强；交通 运输的盈利能力易受经济不景气的影响；电讯业、公用事业、采掘业与经济增长的 相关性较弱。 表 1、各行业盈利水平与经济周期统计上的相关性。 制造业 制造业 批发 零售 公用 交通 电讯 采掘 耐用品 非耐用品 销售 销售 事业 运输 相关性 0.55 0.4