出版上市公司股权结构与绩效关系实证分析.pdfVIP

2013 年第 2 期 管年在踌霄品J:. 争事砸 出版上市公司股权结构与 绩效关系实证分析 王关义，李俊明 (北京印刷学院，北京 1026∞) 摘 要:经过多年来的改革，中国新闻出版领域转企改制任务基本完成，新型市场主体地位初步确立，但内部经营管 理机制还不完善，现代企业制度还没完全建立起来。基于 LLSV 范式研究中国出版上市公司股权结构与公司绩效的关系， 为出版业的二次改革一一出版企业内部经营机制的转换提供参考。实证分析发现:出版上市公司在股权改制过程中， 第一大股东持股比例在股权结构变化后第二年发挥显著作用，与目标公司绩效呈倒 U 型关系;出版上市公司第二到第五大 股东的持股比例却在下降，其他大股东的制衡效应并没有完全体现。 关键词:出版上市公司;股权结构;公司绩效 中固分类号:目75 文献标tR码:A 文章编号: 1∞8 -27∞ (2013) 02-0126-03 述理论和现实，提出论文的研究主题:中国出版上市公司 一、喜|言 治理的重点是第二类代理问题。文章实证研究中国出版上 市公司股权结构与目标公司财富效应的关系。 现代公司制下，公司治理围绕着两类代理问题展开: 股东与经理人员之间的代理问题(第一类代理问题)和控 二、研究假设 股大股东与中小股东之间的代理问题(第二类代理问题)。 自贝勒 (Berle) 和密斯(Means) 的经典文献《现代公司 研究认为，公司合理的股权结构是保证公司绩效最大化 的重要途径之一。第一大股东经常控制着上市公司，公司的 与私有产权》出版之后，研究焦点集中在内部管理者的行 重大战略决策以及高管人员任免都受第一大股东的控制。当 为和激励(第一类代理问题) .主要是为了缓解因两权分 大股东持股比例较低时，增大其持股比例，会激发大股东参 离所带来的效率损失，委托人必须对代理人实施监督和激 与公司监督和管理的热情，进而提升公司的股票价值，结果 励，股权结构的配置作为一种重要手段在这一阶段发挥主 表现为大股东持股比例与公司价值正相关[1) 。当大股东通过 要作用，因为它对公司绩效产生一定的影响。之后，詹森 和麦克林 (Jensen Meckling) (1976) 将股东分为内部股 其高额持股对公司施加控制时，就有可能实施有利于自己但 东和外部股东，认为提高内部股东的持股比例能起到有效 损害其他股东的资源转移活动一一隧道挖掘行为 (LLSV 2棚) .获取私有收益，结果表现为大股东的持股比例与公 的激励作用，降低代理戚本，从而提高公司绩效。 司价值负相关。基于此本文提出假设 1 :出版上市公司控制 中国出版业进行现代化企业改制的时间比较晚，只是 权转移后第一大股东持股比例与公司绩效呈倒U 型关系。 最近几年才从传统计划经济中的事业单位，转变为市场经 股东制衡反映了其他股东通过其持股比例在股东