转型大健康服务,子公司是肿瘤细概要.PDFVIP

[table_report] 转型大健康服务，子公司是肿瘤细 68 胞学检测的领先企业 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 新开源(300109) 2015.08.31 推荐 cha医药生物行业分析师：吴斌 执业证书编号：S1220514080004 化学制品行业 TEL：010 E-mail：wubin1@ [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点  新开源是 2010 年创业板上市企业，主营业务是药用辅料聚维酮 历史表现 （PVP）系列和口腔护理辅料欧瑞姿，2014 年 11 月收购武汉呵尔医 [table_stockTrend] 疗 （主营宫颈癌筛查）、长沙三济生物（主营个体化用药）和上海晶 能生物（主营基因测序）三家企业100%股权，转型大健康服务。  我们非常看好呵尔医疗的成长空间。呵尔医疗是国内细胞学检测技术 的领先者，其自主研发的细胞DNA 自动检测技术，主要应用于宫颈 癌筛查领域，是对现有主流筛查方法液基薄层细胞技术（TCT ）的更 新，未来发展速度将十分快速：1）25~65 岁妇女推荐每年进行宫颈 癌筛查，但国内宫颈癌筛查的渗透率不足 10%，远远低于美国的 87%，未来国内宫颈癌筛查数量将在目前4000 万例/年的基础上，继 续保持 30%以上的快速增长；2 ）呵尔医疗的细胞DNA 定量检测技 盈利预测 术，是利用深度光谱分析原理结合计算机自动诊断，取代了TCT 方 [table_predict] 法的医生肉眼判断，假阴性几乎为0，人为干扰更少，不依赖医生经 单位:百万元 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入 253 371 595 823 验，我们判断是细胞学检测方法的发展方向，将逐步取代 TCT 方法； 3 ）呵尔医疗的仪器已经进入130 多家医院，我们判断未来1 年内将 (+/-) 21% 46% 60% 38% 新增进入 200 家医院，其中三级医院和二级医院比例是3:2 ，医院拓 净利润 30 55 107 153 展非常迅速；由于该方法降低了医生的劳动强度，提升了效率，且能 (+/-) 49% 81% 97% 43% 够给医院和医生带来较高经济利益，我们判断仪器进入医院之后的 EPS(元) 0.18 0.32 0.63 0.90 6~12 个月，就能取代医院70%的TCT 检测。4）呵尔医疗的研发实 P/E 261 144 73 51 力非常强大。研发总监曾立波教授是武汉大学信息学院教授，曾主持