20140523宏观经济形势下股指期货行情展望.ppt

累计同比：17.6%-17.3%，回落0.3。 资金来源：12.8%-12.5%，回落0.3。 …… 分项来看，制造业和基建投资相对平稳，房地产投资增速回落是拖累固定资产投资增速下滑的主要原因。 * 房地产投资：16.8%-16.4%，回落0.4。…… 领先指标：4月房地产销售、新开工以及土地购置面积同比继续负增长。1-4月地产销售面积同比下滑6.9%，1-4月房屋新开工面积同比下滑22.1%，1-4月房地产开发企业土地购置面积同比下降7.9%。 到位资金：6.6%-4.5%，回落2.1。 房地产销售萎靡导致按揭贷款和定金收入加速下滑，而银行风险偏好回落也使得国内贷款增速大幅下降。不利的资金环境将进一步加速房地产投资下滑。 为了避免房地产投资加速下滑的冲击，央行召开住房金融服务座谈会，释放稳定楼市的信号。 * 制造业投资：1-4月制造业投资增长15.2%，增速与1-3月持平。 …… * 基建投资：1-4月基建投资增长20.9%，基本与1-3月相当。 …… 未来，按揭利率上升和地产销售下滑会进一步推低地产投资增速。在企业主营活动利润无改观的背景下，制造业投资仍将维持弱势。基建投资虽然将有所反弹，但难以对冲地产投资的回落，预计固定资产投资增速将逐步下行。 * 消费：12.2%-11.9%，回落0.3。 …… 4月餐饮消费同比增长10.7%，增速较3月的10.2%进一步回升；偏高档餐饮消费也继续回暖，4月限额以上企业餐饮收入同比增长4.2%，维持了3月的正增长态势。这意味着在低基数效应的推动下，反腐和抑制“三公”消费对餐饮消费的边际影响正在逐步减弱。 受地产销售萎靡不振影响，住房相关类消费增速趋弱，4月家电消费同比仅增长2.9%，较3月的13%大幅放缓10.1个百分点；家具消费增速由3月的18.1%回落至15.5%。 受去年同期高基数拖累，叠加金价下降的影响，4月金银珠宝消费增速大幅回落。信息消费则是政策着力挖掘的新增长点，4月通讯器材消费同比增长高达28.8%，增速较3月的18.4%继续大幅提升。 …… 值得注意的是，社消零售额主要统计的是实物消费，仅统计了餐饮消费一项服务消费，因此无法反映消费的全貌。目前我国正处恩格尔系数由 36%下降至 31%的过程中，…… * 4月份出口同比增长0.9%，结束了连续两个月的下跌，但是仍远低于7.5%的年度目标。4月出口增速回升，主要受到欧美需求改善的拉动。对美国出口的同比增速从上月的1.2%大幅上升至12%，对欧洲出口的同比增速也从8.8%提升至15.1%。 4月份进口同比增长0.8%，较上月回升12.1个百分点。这主要是受到大宗商品进口增速回升的带动。大宗商品价格在前期大幅下跌后，近期低位企稳，导致企业库存投资扩大。 …… 2013年4月，我国加大虚假贸易的打击力度，5月份开始虚假贸易导致的高基数效应将消失。4月30日的国务院常务会议上，国务院总理李克强部署了提高贸易便利化水平、改善融资服务和进一步加快出口退税进度等一系列支持外贸稳增长的措施。展望未来，…… 在整个经济中占比较小，影响有限。 * * * * * * * 财税改革，最大亮点在于建立以政府债券为主题的地方政府举债融资机制，剥离融资平台政府融资功能。之前朦胧的预期变明确，全口径预算管理、中期财政规划赫然在列。继续扩大营改增试点范围，我们将看到更多的服务行业纳入营改增范围。金融和价格改革基本在预期之内，后续仍要观察进一步推进的速度和力度。 * 国企改革，混合所有制得到空前重视，确认了混合所有制作为当前一阶段国企改革的最重要的突破口，目标变得更为明确。科技体制改革的重点提及，为之前市场预期所忽略，对市场上的高科技企业形成新的利好。服务业发展速度将远超此前预期，排序前两位的是健康服务业和养老服务业。 * 虽然短期经济仍不乐观，但“改革-经济下滑-改革加码-活力提升-经济企稳-改革全面推进”的良性路径仍有可能发生，而其中的关键是通过改革实现微观和民间经济活力的提升。 * * 上周五证监会发布创业板IPO新规和再融资办法，一方面新规正式降低创业板门槛，再融资终于启动，供求关系愈发承压；另一方面IPO配套规则已经基本完备，意味着正式发行箭在弦上，在当前的市场环境下，IPO重启的利空影响仍需要消化。 * 估算今年将有 7,966 只信托产品到期，规模合计 9,071 亿元。考虑到利息支付的因素，本息合计近 1 万亿元。 一季度中诚信托事件、超日债违约以及民企地产和私募债等违约风险开始逐步暴露，而二季度更是城投债、涉矿信托等到期的高峰期，城投债、地产信托等若出现风险暴露，将加剧市场对实体经济及金融体系稳定性的担忧，抬高风险溢价水平。 * 慢涨急跌 * 第 * 页 第 * 页 国泰君安期货与金融衍生品研