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2013年贵金属行情研判 金雅福研究部：胡俊 2013.1 行情回顾 1 宏观形势展望 2 2013年行情预测 3 1.供求变化 黄金供给量在2013年整体将保持稳定，黄金2012年总成本价应该在1000美元附近，预计2013年成本价仍将进一步升高，而这也将限制2013年金价的下跌空间。 图1.全球黄金总供给分布图 2000年-2012年国际现货白银月度波动数据表 年份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2000 5.21 5.06 5.02 4.96 4.91 5.01 4.99 4.94 4.87 4.74 4.68 4.52 2001 4.8 4.48 4.29 4.31 4.38 4.3 4.24 4.18 4.65 4.23 4.17 4.62 2002 4.25 4.5 4.62 4.53 4.99 4.8 4.59 4.45 4.53 4.48 4.44 4.66 2003 4.84 4.6 4.46 4.64 4.52 4.55 5.13 5.09 5.11 5.04 5.34 5.93 2004 6.22 6.68 7.9 6.03 6.15 5.82 6.52 6.74 6.88 7.26 7.7 6.79 2005 6.71 7.27 7.11 6.89 7.38 7.02 7.21 6.83 7.45 7.55 8.24 8.81 2006 9.81 9.73 11.49 13.66 12.61 11.02 11.42 12.91 11.47 12.29 13.99 12.92 2007 13.54 14.17 13.4 13.38 13.42 12.4 12.9 12.06 13.74 14.5 13.98 14.79 2008 16.93 19.82 17.24 16.86 16.86 17.42 17.75 13.6 11.98 9.84 10.29 11.37 2009 12.66 13.11 12.97 12.39 15.76 13.6 13.93 14.91 16.65 16.3 18.49 16.89 2010 16.22 16.48 17.49 18.65 18.57 18.61 17.98 19.36 21.76 24.75 28.08 30.91 2011 28.07 33.9 37.64 47.87 38.45 34.7 39.83 41.54 29.93 34.28 32.81 27.87 2012 33.04 34.69 32.26 31.00 27.51 27.50 27.99 31.72 34.49 32.25 33.42 30.34 上涨次数 5 9 5 5 6 4 9 6 9 5 8 7 黄金实物需求的大规模扩张越来越难以实现，但实物需求的季节性波动仍将对金价产生一定影响，继续关注2013年2月、8月、9月黄金可能出现的上涨机会。 图2.全球白银消费结构图 虽然黄金实物需求以及白银工业需求前景不是十分乐观，但近年来金银的投资需求却持续火爆。如果2013年金银价格依旧在高位运行，那么主导金银价格波动的因素仍将以投资需求为主。 2.宏观经济展望 美国“财政悬崖”问题 对金银价格影响几何？ 2011.5.16-2011.8.2美债危机爆发期间白银价格表现（涨15%） 三轮量化宽松货币政策推出对美元指数和黄金的影响 QE 宽松规模 推出时间 美元指数涨跌 国际金价涨跌 QE1 1000亿美元 2008.11-2010.3 最大跌幅20% 上涨52% QE2 750亿美元 2010.11-2011.6 最大跌幅11% 上涨20% QE3（含QE4) 850亿美元 2012.9-? 截止2013年1月4日涨超1% 截止2013年1月4日跌超4% QE3（含QE4）“金”色不足的主要原因 1.QE4限定了通胀目标2.5%，降低了市场通胀预期。 2.市场对QE早有预期，QE3推出前国际金价已经过大幅上涨； 3.美国经济逐步企稳，经济形势明显好于四年前，失业率从2008年10%的高位回落至现在的8%以内； 4.受欧债危机影响，欧元区经济衰退加深，欧元走弱，对黄金价格形成拖累。 美国经济 美国消费占到GDP总量的70%，它决定了美国经济的增长情况。消费主要取决于收入及财富。 图3.美个人可支配收入及消费支出增长情况 美国经济复苏趋势已不可逆转，但2013年美国经济或将面临财政紧缩带来的负面冲击，复苏的步伐或呈现前低后高的格局，在国际地缘政治稳定的背景下，对应的贵金属价格在2013年下半年则将面临较大的下行压力。 图四.美新屋销售及新屋开工情况 在中