大公下调俄罗斯天然气工业石油公司评级展望至负面摘要.PDFVIP

大公下调俄罗斯天然气工业石油公司大公下调俄罗斯天然气工业石油公司大公下调俄罗斯天然气工业石油公司 评级展望至负面 大公决定维持俄罗斯天然气工业石油公司大公决定维持俄罗斯天然气工业石油公司 (以下简称以下简称 “俄气 石油”或 “公司”))本、外币国际信用等级 AA 和 AA--，同时将其 评级展望从稳定下调至负面评级展望从稳定下调至负面。本次评级结果反映了国际原油价格本次评级结果反映了国际原油价格 低迷、外部融资环境受限外部融资环境受限、营业支出和资本支出快速增长等诸多营业支出和资本支出快速增长等诸多 不利因素给公司财富创造能力和偿债来源带来的较大负面影响不利因素给公司财富创造能力和偿债来源带来的较大负面影响不利因素给公司财富创造能力和偿债来源带来的较大负面影响。 下调俄气石油评级展望的主要理由阐述如下下调俄气石油评级展望的主要理由阐述如下： 1、俄罗斯经济出现衰退后俄罗斯经济出现衰退后,政府为降低财政赤字多次调整税政府为降低财政赤字多次调整税 收政策使公司面临的宏观政策不可预见性有所增加收政策使公司面临的宏观政策不可预见性有所增加;西方实施制西方实施制 裁和国内高企的利率对俄罗斯银行体系的流动性和盈利能力造裁和国内高企的利率对俄罗斯银行体系的流动性和盈利能力造裁和国内高企的利率对俄罗斯银行体系的流动性和盈利能力造 成一定负面影响，银行体系稳健性承压银行体系稳健性承压，俄气石油所处信用环境俄气石油所处信用环境 短期内仍趋紧。 2、收入增速放缓和营业支出快速增长使公司盈利能力承压收入增速放缓和营业支出快速增长使公司盈利能力承压收入增速放缓和营业支出快速增长使公司盈利能力承压。 国际原油价格低位运行和卢布贬值空间缩小使俄气石油收入增国际原油价格低位运行和卢布贬值空间缩小使俄气石油收入增国际原油价格低位运行和卢布贬值空间缩小使俄气石油收入增 速趋于放缓。俄罗斯税收政策的变化使公司税收负担增加俄罗斯税收政策的变化使公司税收负担增加俄罗斯税收政策的变化使公司税收负担增加，且绿 地项目前期较高的运营费用导致现金类营业支出大幅增加地项目前期较高的运营费用导致现金类营业支出大幅增加地项目前期较高的运营费用导致现金类营业支出大幅增加，加之 汇兑损失的影响使公司营业支出整体上快速增长汇兑损失的影响使公司营业支出整体上快速增长。截至截至 2015 年 末俄气石油息税折旧摊销前利润率末俄气石油息税折旧摊销前利润率、总资产收益率、净利润率等净利润率等 盈利指标均有不同程度下降盈利指标均有不同程度下降。预测未来 1～2 年，卢布企稳对公卢布企稳对公 司收入的拉动作用有所减弱司收入的拉动作用有所减弱，资源开采税税率上升和国内通胀等资源开采税税率上升和国内通胀等 因素会导致现金类营业支出继续增长素会导致现金类营业支出继续增长，公司财富创造能力仍会承公司财富创造能力仍会承 压。 1 3、俄气石油的偿债来源与财富创造能力偏离度将呈上升趋俄气石油的偿债来源与财富创造能力偏离度将呈上升趋俄气石油的偿债来源与财富创造能力偏离度将呈上升趋 势。由于资本支出增速高于经营活动创造现金增速导致公司自由由于资本支出增速高于经营活动创造现金增速导致公司自由由于资本支出增速高于经营活动创造现金增速导致公司自由 现金流对短期债务覆盖能力下降现金流对短期债务覆盖能力下降，预计未来 1～2 年，，绿地项目 持续高额的资本支出将使自由现金流继续为持续高额的资本支出将使自由现金流继续为 ，公司偿债来源对公司偿债来源对 债务融资和可变现资产的依赖性增加债务融资和可变现资产的依赖性增加。 4、债务负担小幅增长等不利因素挤压新增债务空间债务负担小幅增长等不利因素挤压新增债务空间债务负担小幅增长等不利因素挤压新增债务空间。截至 2015 年末，俄气石油总债务与息税折旧摊销前利润之比上升至俄气石油总债务与息税折旧摊销前利润之比上升至俄气石油总债务与息税折旧摊销前利润之比上升至 2.62 倍，息税前利润对利息的覆盖水平则下降至息税前利润对利息的覆盖水平则下降至 4.394.39 倍。未来 1～2 年，高额资本支出使债务负担可能继续增长高额资本支出使债务负担可能继续增长，自有偿债来自有偿