天津中环半导体股份有限公司2017年度第一期中期票据信用摘要.PDF

中期票据信用评级报告 天津中环半导体股份有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 资信”）对天津中环半导体股份有限公司（以 下简称“中环股份”或“公司”）的评级反映 本期中期票据发行额度：12 亿元 了公司作为国内唯一拥有电子级和太阳能级 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第3 个和其后每个付息日，公司 硅材料双产业链的上市公司，在股东背景、产 有权按面值加应付利息（包括所有 业链配置、经营规模、技术研发和积累等方面 递延支付的利息）赎回本期中期票 具有较强的综合竞争优势。同时，联合资信也 据 关注到，公司盈利水平受太阳能和半导体行业 发行目的：偿还银行贷款 波动影响较大，整体盈利能力较弱；公司债务 评级时间：2016 年11 月30 日 规模大幅增加，且短期债务占比较高；公司光 财务数据 伏电站在建项目未来投资较大，存在较大的对 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年9 月 外融资压力，以上因素均可能对公司信用水平 现金类资产(亿元) 11.35 18.49 48.30 24.51 带来负面影响。 资产总额(亿元) 106.57 141.63 210.83 194.80 所有者权益(亿元) 36.28 67.02 103.11 105.98 未来，随着在建项目的投产，公司单晶硅 短期债务(亿元) 48.19 33.25 52.28 53.73 产能进一步扩大，同时伴随光伏电站的发展， 长期债务(亿元) 9.98 31.68 39.62 25.18 全部债务(亿元) 58.17 64.93 91.90 78.91 公司下游产业链得以进一步延伸，公司综合竞 营业收入(亿元) 37.26 47.68 50.38 54.23 争力有望增强。联合资信对公司的评级展望为 利润总额(亿元) 0.99 1.90 2.97 4.02 稳定。 EBITDA(亿元) 6.14 9.21 9.93 -- 经营性净现金流(亿元) 3.05 2.39 7.95 5.44 本期中期票据属债券创新品种，含赎回 营业利润率(%) 12.30 15.19 14.88 12.54 权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联 净资产收益率(%) 2.12 1.96 2.06 -- 资产负债率(%) 65.96 52.68 51.09 45.60 合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期 全部债务资本化比率(%) 61.59 49.21 47.13 42.68 票据在清偿顺序、赎回权设置和利息支付方面 流动比率(%) 74.61 147.95 142.57 98.22 经营现金流动负债比(%) 5.10 5.61 11.67 -- 均与其他普通债券/债务工具相关特征接近。 全部债务/EBITDA(倍) 9.47 7