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都江堰兴市投资有限公司 2012年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】921号 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：都江堰兴市投资有限公司 注册总额：10亿元 本期发债额度：5亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 108.94 104.25 80.31 37.33 所有者权益 49.41 47.44 40.83 13.97 营业收入 12.21 11.07 6.52 3.59 利润总额 2.32 2.31 1.07 0.64 经营性净现金流 4.19 3.32 6.97 0.33 资产负债率（%） 54.65 54.50 49.16 62.57 债务资本比率（%） 47.14 47.87 43.13 60.46 毛利率（%） 29.11 25.56 20.01 20.01 总资产报酬率（%） 2.33 2.30 1.39 1.72 净资产收益率（%） 3.53 3.64 1.97 3.86 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 2.95 1.39 3.89 0.38 经营性净现金流/总负债（%） 7.21 6.89 22.19 1.41 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：陈星屹 赵成珍 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 都江堰兴市投资有限公司（以下简称“兴市投资”或“公司”）主要从事城市基础设施建设、旅游及配套设施建设的投资等业务。评级结果反映了都江堰市地方财政收入规模保持较快增长、具有丰富的旅游资源和较好的区位优势、公司得到了较强的政府支持、公司是都江堰市唯一的自来水和污水处理厂整合主体等优势；同时也反映了上级财政对都江堰市转移支付力度具有一定的不确定性、公司经营性净现金流有所波动等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力 预计未来1～2年，随着都江堰市整体经济恢复，以及公司经营性业务不断扩大，保障了公司稳定的营业收入来源，大公国际对兴市投资的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·都江堰市地方财政收入规模保持较快增长，地震灾后恢复重建上级转移支付力度较大； ·都江堰市具有丰富旅游资源和较好的区位优势，公司在都江堰市旅游市场占有重要地位； ·公司是都江堰市重要的城市基础设施建设主体，并在资源配置方面得到了较强的政府支持； ·公司是都江堰市唯一的自来水和污水处理厂整合主体，未来供水和污水处理业务规模将进一步扩大。 主要风险/挑战 ·随着灾后重建的完成，上级财政对都江堰市的转移支付力度具有一定的不确定性； ·受到公司灾后建设项目与财政结算效率影响，公司经营性净现金流有所波动。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十二月五日发债主体 兴市投资是由都江堰市人民政府都府发【2003】135号文批准， 由都江堰市财政局出资2亿元于2003年5月成立的国有独资有限公司。截至2010年末，公司注册资本金为2亿元人民币，公司注册地址为都江堰市观景路205号，法定代表人为周建强。 公司经营范围包括城市市政基础设施建设、土地整治和拆迁改造、旅游及配套设施的投资建设及运营、水务和建材的销售等。截至2011年9月末，公司拥有三家全资子公司，主要负责经营旅游、水业、建材等业务。 表1 截至2011年9月末公司的子公司情况（单位：万元、%） 公司名称 成立时间 注册 资本 持股 比例 经营范围 都江堰兴市水业有限公司 2010.1 4,000 100 集中式供水、管网工程建设及安装等 都江堰天府源建筑材料有限公司 2008.8 1,000 100 生产和销售砂石、水泥、钢材等 都江堰兴市旅游发展公司 2009.8 120,000 100 旅游项目投资、市政基础设施建设等 数据来源：根据公司提供资料整理 截至2010年末，公司总资产为104.25亿元，总负债56.82亿元，所有者权益47.44亿元，资产负债率为54.50%；2010年，公司实现营业收入11.07亿元，利润总额2.31亿元，经营性净现金流3.32亿元。 根据公司提供未经审计的2011年三季度财务报表，截至2011年9月末，公司总资产108.94亿元，总负债59.54亿元，所有者权益49.41亿元，资产负债率为54.65%；2011年前三季度，公司实现营业收入12.21亿元，利润总额2.32亿