股权融资成本软约束及股权融资偏好_省略_中国公司股权融资偏好的进一步解释_黄少安.pdfVIP

12 ( 349 ) 财经问题研究 Number 12 (General Serial No. 349) 第 期 总第 期 20 12 12 Research on Financial and Economic Issues December ，20 12 年 月 · · 理论研究 股权融资成本软约束与股权融资偏好 ———对中国公司股权融资偏好的进一步解释 ， 黄少安 钟卫东 ( ， 250100) 山东大学 经济研究院 山东 济南 : ， 摘 要 笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因 本文首先在辨析资本 成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析，其次对 ， 股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视 提出并论证了股权融资成本软约束假 : ， ， 说 由于构成股权融资成本各因素约束力的差异 造成股权融资成本低于债权融资成本 此为 ; ， 股权融资偏好的第一层动因 由于中国公司治理与资本市场存在的诸多制度缺陷 导致股权融 ， 资成本对企业内部人的融资决策缺乏约束力 使融资人以最大化个人效用函数为目标选择融资 ， 。 。 方式 此为股权融资偏好的第二层动因 本文最后提出了若干纠正成本软约束的建议 : ; ; 关键词 上市公司 股权融资偏好 股权融资成本软约束假说 中图分类号:F830. 9 文献标识码:A 文章编号:1000-176X (2012)12-0003-08 、 一 导 言 ， : ， 中国上市公司存在着明显的股权融资偏好 表现为 公司上市之前 有着极其强烈的冲动去谋求 ; ， ， 股票的首次公开发行 公司上市之后 在再融资方式的选择上 非常积极地选择配股或增发等股权融 ， 、 、 。 资方式 使中国上市公司的融资顺位表现为股权融资 短期债权融资 长期债权融资和内源融资 自 从中国有股票市场并允许股权融资开始直到现在， ， 中国企业过度的股权融资偏好没有根本性变化 这 Meyers Majluf ［1］ 。 ， 与 和 的融资优序理论的研究结果恰好相反 对于偏好股权融资的原因 中国学者们 ［2］ 。 ，