水资源税加强水价上涨预期解析.PDFVIP

行业研究 Page 1 动态报告/行业快评 谨慎推荐 水务 水务板块股价异动点评 2009 年 7 月 21 日 水资源税加强水价上涨预期 分析师： 谢达成 xiedc@ 021 分析师： 徐颖真 xuyz@ 021 事项： 昨日水务板块上涨4.95 ％，涨幅并非最大但于水务板块并不多见，其中洪城水业、武汉控股、首创股份和南海发展 四只股票涨停。 评论： 以水资源税为催化剂的板块补涨 二级市场上水务板块集体走强，主要有两方面原因：（1 ）在通胀预期下市场充裕资金对资源性板块较为青睐；（2 ）水务 行业 6 月以来涨幅仅为 18.82％，大幅低于沪深300 的 30.94 ％，存在补涨需求。而水资源税征收进入讨论范围并且环 境保护部规划院副院长王金南关于开征水资源税时机已经成熟的言论，加强了水价上涨预期，成为板块补涨的催化剂。 水资源税征收大势所趋、影响难判 水资源税相比当前的水资源费有几个优点：（1 ）保障税费的按时缴纳（2 ）规范征收主体、专款专用（3 ）通过价格杠杆 调节用水量。前提是税率设计充分考虑到地区、行业以及居民用水的差异性。在我国水资源问题日益突出的背景下，水 资源税征收是一种趋势，同时作为价格杠杆将更易导致终端水价的上涨，但是否影响自来水公司业绩则视征收形式以及 最终的税收归属而定。 水价上涨动力强劲，短期对现有上市水务资产影响较小 水价上涨预期一直存在，3 季度如我们之前预计上涨强劲。但对公司影响具体看水资源费、供水价格和污水处理费三者 中哪部分上调。水资源费作为代收项目其上涨对自来水公司没有影响；有/无管网的供水公司将分别直接/ 间接受益于供水 价格上调；污水企业间接受益于污水处理费上升。分析水务上市公司现有水务资产，我们认为水价上调对当前水务资产 基本面影响短期内并不大，更大意义在于水价上调后未上市资产盈利改善带来的兼并机会。 投资建议 中长期看，水价上调预期将催生行业兼并机会提高公司业绩，维持行业“谨慎推荐”。考虑到当前较充分的估值水平（按 年化收益计算的 09 年动态市盈率在 40 倍之上），短期内不建议追高。建议从经济复苏角度考虑其影响，关注“量增” 公司——南海发展（用水量经济敏感性高）、合加资源（固废项目进程可能因经济复苏而加快），维持这两家公司“谨慎 推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：水务公司所在地水价上调可能性分析 水厂 供水 污水处 当地水价 上市公司 水厂名称 城市 最近一次水价上调 类型 价格 理费 上调可能 夏家湾 污水 荆门市 1.13 0.80 不大 07 年 11 月，自来水价 09 年拟提高 0.3 元/吨，2010 年提高 0.2 沭源水务 自来水 宿迁市 1.54 1.03