第二章风险与回报.pptVIP

第二章  风险和回报;;定义;? 总回报率: e.g. 以 $50每股购买的股票;在年底的市场价格为 $55同时得到了$2的股利。 ? 我们通常计算净回报率: ? 净回报率 = 1.14 ? 1 = 0.14 = 14%;? 我们通常将净回报率分为2个部分 = 投资收益 + 资本利得（损失） 投资收益: 投资者收到的现金流入 (股票的股利, 债券的利息) 资本利得（损失 = 证券价格的变化（差） ;仔细考虑下面哪些变量是可以事先知道的: ;预期收益率 vs. 实际收益率; 预期收益率和实际收益率的计算结果是不一样的! ;从T到T+1期的总的回报率; 注意: 计算假设我们将获得的股利立即进行再投资获利。 如: 我们在第一年获利10%，在第二年获利20% ; 则2年的收益率是: (1 + 0.1)(1 + 0.2) ? 1 = 1.32 ? 1 = 0.32 = 32% 例如: 在第一年获利10%，在第二年获利20% ? 那么你的平均年收益率是多少 ? ? 因为是复利，则年收益率不是15% ? 我们需要得到 r ，因此: ;? r 是10和20的几何平均数 ，并不是算数平均数15 — 几何平均数一般都小于算数平均数 — 那么用几何平均数还是算数平均数？这个要看情况 — 他们之间的差别大吗？ 如: DELL5年的收益 ;? 历史上的年利率、名义利率和实际收益率的情况怎样？;一些平均数;股票在不同的历史时期，收益率的两部分情况;;;;; 2. 股票溢价在最近几年表现得更加高 (在最近50年内) 3. 股票溢价增长: ? 债券的回报率在20世纪显著降低 ? 于此同时，股票的回报却保持相对稳定;? 风险是对未来的不确定性 ? 虽然股票在平均收益率上表现较好, 但投资者知道在某年股票可能比债券表现更差，因为股票的风险很大。 ? 一种普遍的描述风险的方法介绍如下;如果假设r1,r2,r3是年回报率，首先要计算样本回报的方差; 注意: 我们用样本均值来估计总体的标准差和方差，但现在的估计并不代表未来。 问题: 利用历史数据来估计未来的趋势是最好的方法吗? (这个问题在后面将具体讨论);人们对较大风险是如何反应的? 他们需要风险补偿: ? 例如.：一个抛硬币游戏，当抛到人头朝上时，将得到$50,000；当人头朝下时将损失$20,000 ? 这种抛??币游戏与确信能得到$15,000相比，是不一样的。;股票的收益率大于债券，因为： 1、人们往往都是风险规避者。 2、他们都倾向于更高的期望收益，为了得到收益，愿意持有风险较高的证券。 股票的风险溢价应该是对股票额外风险的补偿。; 财务理论认为: ? 在较长的时间内，平均收益都是由风险决定的。;财务里两个基本的问题: ? 风险是什么，如何衡量风险? ? 我们需要多少的额外报酬来弥补多承担的风险? — 6%的权益风险溢价补偿是否足够? 事实上，经济学家无法判断6%是否足够: ? 这个被定义为权益溢价之谜.