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公司理财第三章习题 FMBA 2011-3-13 1、XYZ 公司2009的信息如下: 销售收入 = $200万, 净利润 = $40万, 股利 =10百万 流动资产 = $40万, 固定资产 = $360万 流动负债 = $20万, 长期负债 = $100万, 普通股股本 = $200万, 留存收益 = $ 80万 （1）可持续增长率为多少? （2）如果公司2010年的销售收入为$240万, 公司所需的外部融资是多少？（假定公司销售净利率和股利政策保持不变） 解：（1）可持续增长率：g=ROE*b/(1-ROE*b) ROE=40/(360+40-20-100)=1/7 b=1-股利支付率=1-现金股利/净利润=1-10/40=3/4 则g=12% 可持续增长率为12% （2）2009年销售利润率=净利润/销售收入=40/200=20% 2010年净利润=240*20%=48万 2009年股利支付率=1/4=25% 则2010年支付股利=48*25%=12万 增加的留存收益=48-12=36万 2010年相对于2009年销售增加额=240-200=40万 EFN=资产需求-新增自然负债-新增留存收益 =80-4-36=40万 所以，公司所需要的外部融资需要量为40万。 3. 东方海岸游艇公司的财务比率与财务计划案例 （3）可持续增长率：g=ROE*b/(1-ROE*b) ROE=净利润/总权益=96630000.227 b=1-股利支付率=1-现金股利/净利润=1-5797800/9663000=0.4 可持续增长率= ROE*b/(1-ROE*b)= 9.97%≈10% 按10%的可持续增长率 下一年的销售额=128700000*（1+10%）=141570000（美元） 销售增量=128700000*10%(美元) EFN=*△销售额-*△销售额-PM*预计销售额*b =*141570000*0.4 =3606280（美元） 2006年存货比率=存货/负债=4720000/25950000） =11.52% 2007年存货比率=4720000*(1+10%)/1503000+2595000+497000) =12.52% 所以，如果按照10%增长，存货比率提高了。 （4）2006年公司的销售利润率为：9663000/128700000*100%=7.51% 公司要实现20%的增长率 g=ROE*b/(1-ROE*b)=20% 销售利润率*总资产周转率*权益乘数/（1-销售利润率*总资产周转率*权益乘数）=20% 总资产周转率、权益乘数及留存比率不变，要实现20%的增长率，则 要提高销售利润率 推出 销售利润率=13.80% 要达到20%的增长，需要销售利润率增长13.8%，而实际中，要达到销售利润率为13.8%的增长，比较困难。 （5）解：EFN=*△销售额-*△销售额-PM*预计销售额*b =*141570000*0.4 =6106280（元） 这意味着来年东方游艇公司的生产能力利用率会下降。 可持续增长率公式的推导过程 根据会计恒等式 资产=负债+所有者权益 得到： 资产需求=股东权益增加+负债增加 则：资产*可持续增长率 =净利润（1+可持续增长率）*留存比率+净利润（1+可持续增长率）*留存比率*负债权益比 得到： g=