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湖北汉江梯级枢纽融资模式探究 　　【摘 要】 为推进流域水资源综合利用、加快现代水利航运建设、优化产业布局、完善区域经济发展格局、促进中部地区崛起，介绍我国成功建成的三峡、葛洲坝、小浪底等重要水电枢纽融资模式，借助层次分析法，从融资主体结构、融资需求、融资方式方面分析汉江梯级枢纽建成和未建成部分的融资模式，确定评价指标。通过构建指标体系、层次结构模型、判断矩阵、重要性排序和一致性检验得到计算结果，利用专家打分和层次分析法计算得到各融资模式的权重和得分，最终确定优选模式，为湖北汉江梯级枢纽的融资提供一定的指导意义 【关键词】 湖北；水电枢纽；融资模式；评价指标；层次分析法 0 引 言 在新的历史条件下，汉江流域综合开发面临着前所未有的机遇，开发汉江对推进流域水资源综合利用、加快现代水利航运建设、优化产业布局、完善区域经济发展格局、促进中部地区崛起具有重要意义。随着我国对外投资的飞速发展，项目融资已成为国际水电枢纽项目开发的重要融资手段 1 发展现状 1.1 三 峡 （1）融资主体结构 第一阶段国家财政资金性质的三峡建设基金占很大比例，为52.47%；其次是国家开发银行，为40.03%。第二阶段主要是财政部三峡基金和开发银行贷款，比例分别为31.66%和36.97%。这说明我国大型枢纽融资主要靠国家投入和银行贷款等传统融资渠道，将造成建设资金的投入过度依赖于政府财政 （2）融资模式特征 首先，三峡枢纽在使用国际资本上独具创新性，同时进行融资招标、商务招标和技?g引进，充分利用竞争关系，争取优惠的出口信贷和商业贷款条件。其次，采取阶段性融资：第一阶段枢纽建设周期长，不确定因素多，风险较大，故此阶段主要靠政府投入；第二阶段大江截流顺利实现，机电设备的招标采购工作基本完成，这将消除大量初期认定的风险，该阶段要尽可能进行市场融资；第三阶段有现金流入，可以建立股权融资通道。再次，三峡枢纽建设在第二阶段融资模式中引入民间资本，如三峡债券、国外贷款、商业银行贷款等，充分利用了民间的闲散资本 （3）融资方式 三峡枢纽的融资除了国家政府投入和银行贷款之外，还采取发行三峡债券和企业债券等方式。发行债券属于债务性融资方式，债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。债务性融资可以引进社会资本，这意味着我国枢纽融资的一大进步 1.2 葛洲坝 （1）融资主体结构 葛洲坝的融资结构与三峡很相似，主要依靠政府投入，国家预算拨款占47.3%，自筹投资占4.1%，比例很小 （2）融资模式特征 采用发行债券和国内商业性银行贷款等模式拓展了融资渠道、丰富了融资方式，有利于形成市场化的投资主体，充分发挥市场的资源配置作用 （3）融资方式 葛洲坝水利枢纽的融资方式有国家预算拨款、国内银行贷款、发行电力债券、自筹投资、煤代油拨款和经营性资金等 1.3 小浪底枢纽 （1）融资主体结构 小浪底枢纽建设资金金额高达347.46亿元，主要依靠国家投入，国家政府出资占比高达65.6%，其次是银行贷款，没有其他资金来源 （2）融资模式特征 首先，采取多渠道融资可以降低融资风险，同时为项目提供足够的资金，保证项目的顺利进展和建设目标的实现。其次，采取世界银行贷款和国际商业性银行贷款，引进国际竞争性招标和国际上有丰富施工、管理经验的承包商，有利于为小浪底工程建设提供技术支持和管理帮助 （3）融资方式 小浪底枢纽融资方式单一，外资比重大，除了国家投入和银行贷款外没有其他融资方式 由于大型水电枢纽具有公益属性，其融资金额大、建设周期长、不确定因素多，风险大，因此国家投入比例大，几乎占50%，将会造成对政府的依赖。我国大型枢纽最常采用的融资方式是国家商业性贷款和国外贷款，这种单一的融资模式会造成融资成本高、风险大，对市场利用不够，未能充分利用社会闲散资本等问题 三峡枢纽国内商业性银行贷款融资方式贷款期限为3年，通过滚动使用，借新还旧、蓄短为长，降低了融资成本，并增加了资金调度的灵活性，通过长期资金与短期资金相结合，优化了负债结构，对汉江梯级枢纽融资模式具有重要借鉴意义 2 湖北汉江梯级枢纽融资模式 湖北汉江梯级枢纽有八级：孤山、丹江口、王甫洲、新集、崔家营、雅口、碾盘山、兴隆，其中丹江口、王甫洲、崔家营枢纽已建成运营 2.1 湖北汉江已建枢纽融资模式 2.1.1 融资主体结构 湖北汉江已建梯级枢纽的融资主体结构主要是国家和地方政府（见表1） 2.1.2 融资方式 湖北汉江已建梯级枢纽在其建设过程中主要采用的融资方式有国家财政资金、外国政府贷款和银行信贷资金等 2.2 湖北汉江未建成枢纽融资模式 2.2.1 融资需求 在湖北汉江八级枢纽中，