财务管理基础0.ppt

3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法 通过经营业绩考评等监督方式 解聘——通过所有者约束经者 接收——通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施 方法一 建立监督机制 方法二 建立激励机制 基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 奖金 （二）股东与债权人 股 东 目标：借入资金扩大生产经营 它强调借入资金的收益性 债 权 人 目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入 它强调贷款的安全性 1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现： V B, S=V-B, 债权人索偿权 = B V≤B, S=0, 债权人索偿权≤ B 公司价值（V） B=$100 债券价值（B） 股票价值（S） B 价值 股权、债权、公司价值 3. 股东伤害债权人利益的具体表现 ☆ 股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。 ☆ 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。 4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 （三）公司与其他关系人 ■ 社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本 ■ 有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。 ■ 理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。 百年粘合剂老店富勒公司（H. B. Fuller): 客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。 联想集团： 为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩 为股东：回报股东长远利益 为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量 为社会：服务社会文明进步 金融市场 财务目标 信 息 隐藏信息 延缓信息 误导信息 公司价值 股票价值 + 债券价值 市场效率 信息问题 公司与金融市场 EPS与DPS一周的变动情况 研究表明：星期五公布的有关收益与股利的信息比该周其他日期公布的信息包含更多的不利消息 第三节 金融市场 一、金融市场的作用 二、金融市场的类型 三、金融资产价值的基本特征 四、有效市场假说 企业财务管理的外部环境 一、金融市场的作用 （一）金融市场的含义 ●它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； ●它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； ●它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 （二）金融市场的作用 1.资本的筹措与投放； 2.分散风险； 3.转售市场； 4.降低交易成本； 5.确定金融资产价格。 二、金融市场的类型 金融市场 货币市场 外汇市场 商品期货市场 期权市场 债券市场 股票市场 有价证券市场 保值市场 （一）金融市场的基本分类 按照金融工具分类 （二）金融市场其他分类 1.按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场） 柜台市场（证券公司市场或店头市场） 2.按金融工具的 期限 不同 3.按金融市场活 动的目的不同 长期金融市场(资本市场) 短期金融市场(货币市场) 有价证券市场 保值市场 4.按金融交易的 过程不同 二级市场(流通市场或次级市场 ) 初级市场(发行市场或一级市场) 5.按金融市场所处的 地理位置和范围不同 地方金融市场 区域性金融市场 全国性金融市场 国际金融市场等 三、金融资产价值的基本特征 金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量 + 时间价值（时间性） 风险价值（不确定性） 金融市场利率 金融资产 价值确定 （一）金融资产的价值的基本特征 四、有效市场假说 一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金