《财务管理学》第六章 资本结构决策.ppt

第六章 资本结构决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 （二）资本成本的性质 资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果 体现了一种利益分配关系　 资金时间价值与风险价值的统一。 （四）资本成本的意义 　１、资本成本是选择筹资方式，进行资本结果决策的依据。 筹资；资本结构；追加投资　２、资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。 预期报酬率大于资本成本　３、资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。　　 （一）长期债权资本成本率的测算 1．长期借款 例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算如下： Kl＝ 1000× 5％ ×（1－ 33％）=3.35% 1000 ×（1－0.1%） 如果企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计.这时长期借款资本成本率可按下式测算： Kl=Rl(1-T) Kl＝5％ ×（1－33％）＝3.35％ 当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际利率和资本成本率将会上升. 例：ABC公司欲获得借款1000万元，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20％。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算为： Kl＝1000 × 5％ ×（1－33％）＝4.19％ 1000 ×（1－20％） 2、公司长期债券的资本成本率长期债券可以溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。公式如下：  Ｋ为长期债券的资本成本率 Ｉ为债券按票面价值计算的年利息额 Ｔ为所得税率 Ｂ为债券按发行价格计算的筹资额 Ｒ为债券的取得成本率　 （二）股权资本成本率的测算 例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5％。其资本成本率测算为： 1.5 Kc＝ +5% = 17.5% 15-3 2．优先股资本成本率的测算 三、综合资本成本 综合资本成本是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，又称为加权资本成本或整体资本成本。　　? 可供选择的价值形式有四种：　　１　账面价值　　２　现行市价　　３　目标价值　　４　修正账面 Kw＝KlWl＋KbWb+KpWp+KcWc+KrWr Kw------综合资本成本率 Kl-------长期借款资本成本率 Wl------长期借款资本比例 Kb------长期债券资本成本率 Wb-----长期债券资本比例 Kp------优先股资本成本率 Wp------优先股资本比例 Kc------普通股资本成本率 Wc------普通股资本比例 Kr-------留存收益资本成本率 Wr------留存收益资本比例 上列公式简列为： 例：ABC公司现有长期资本总额10,000万元，其中长期借款2,000万元，长期债券3,500万元，优先股1,000万元，普通股3,000万元，留存收益500万元；各种长期资本成本率分别为4％，6％，10％，14％，和13％。该公司综合资本成本率可按如下两步测算： 第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例＝2,000／10,000＝20％ 长期债券资本比例＝3,500／10,000＝35% 优先股资本比例1,000／10,000＝10％ 普通股资本比例3,000／10,000＝30％ 留存收益资本比例500／10,000＝5％ 第二步，测算综合资本成本率： Kw＝4％×20％＋6％×35％＋10％×10％＋14％ ×30％＋13％×5％＝8.75% ㈠边际资本成本的计算方法 ㈡边际资本成本规划步骤如下： ⒈确定目标资本结构 ⒉确定各种资本的成本 ⒊计算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 第二节 杠杆利益与风险 一．经营杠杆 ??? 经营杠杆是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响 （一）经营杠杆利益　 可以这样来描述：由于固定成本的存在，企业经营利润的增长幅度会始终大于销售量的增长幅度的现象。 ?(二)经营杠杆的计量　经营杠杆系数（Degree of Op