第四章 资本结.ppt

第四章;;;一、资金成本;;二、各种资金来源的资金成本; ;;;;; （三）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率） ; （四）普通股成本 1.折现现金流量法;;;;练习;根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )。 A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券 C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款;在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是( )。 A、债券成本 B、银行借款成本 C、普通股成本 D、留存收益成本 ;（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。 （二）计算公式;;;;;;;固定成本图;成本线;总成本图;总成本模型;边际贡献; 息税前利润;一、经营杠杆（营业杠杆）（Operating Leverage） ;产销量增加;2.经营杠杆的计量;■理论公式：;项目;理论公式的缺点： ●必须已知变动前后的相关资料； ●不能预测未来;■简化公式;;3.经营杠杆与经营风险的关系;（3）经营杠杆系数与经营风险的变动关系 ? 对同一个企业而言，在其他因素不变的条件下，固定成本的比例越高，经营杠杆系数越大，经营风险越高； ? 对不同的企业而言，在同等营业额条件下，固定成本比重越高的企业，经营杠杆系数越大，经营风险越高， 对筹资活动，经营杠杆系数越高的企业，筹资困难越大，资金成本越高。 ;二 财务杠杆（Financial Leverage）;;■理论公式：; 项目;2004年;告岔拾餐嗣酚娶质汁烷阉魔动谱能线垣柜触苹茨辟省捡蛹戴橡如哈恃任枝第四章 资本结第四章 资本结;;夕笔庸膝若箍难用毒鹏跨休良渺想艰祟偏臭量疼槛某腑溯蛋售丹浩字宵喉第四章 资本结第四章 资本结;3.财务杠杆与财务风险的关系;（3）财务杠杆系数与财务风险的变动关系 ■在其他因素不变的情况下，企业负债越多，财务杠杆 系数越大，财务风险越大。;1.复合杠杆的含义及其形成原理 由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。;固定财务费用;复合杠杆系数（联合杠杆系数）： 每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。;;3.复合杠杆系数与企业风险的变动关系;;一、资本结构（Capital Structure） （一 ）? 概念 企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义资金结构——长期资金结构 广义资金结构——全部资金结构 ;;;二 资本结构理论;;（一）早期资本结构理论;;;（二）现代资本结构理论;;;;■概念 通过计算各方案加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法 ■决策原则 选择加权平均资金成本最低的资金结构 ■运用前提 事先拟订若干个资金结构方案;■优缺点 优点：通俗易懂，计算简单 缺点：事先拟订的筹资方案数量有限，可能把真正 最优方案漏掉; ■概念 每股利润无差别点法，又称息税前利润——每股利润分析法(EBIT——EPS)，或简称每股利润分析法，是指利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的一种方法; ■决策原则： 选择每股利润最大的筹资方案（资金结构）。;华特公司目前有资金75000万元，现因生产发展需要准备再筹资25000万元，既可发行股票，也可发行债券。增资后预计年息税前利润为20000万元，所得税率为33%。有关资料如下：;=6800（万元）;0 100 200 300 400 500 600 700; ■决策原则;本例：;最优资金结构（即发行债券增资后的资金结构）： 公司债券： 35000万元 普通股： 20000万元 资本公积： 25000万元 留存收益： 20000万元 资金总额： 100000万元;■每股利润无差别点法的优缺点