第十章 资本结.ppt

第 十章 资本结构 第一节 杠杆原理 一、成本按习性分类 所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系. 按成本习性可把成本分为固定成本、变动成本. 1、固定成本 (1)在一定时期和一定业务量范围内总额不受业务量增减变动影响的成本。 （2）特点： ①固定成本总额的不变性； ②单位产品成本的变动性。 2、变动成本 (1)涵义: 指总额同业务量的总量成正比例变动的成本。 (2)特点: ①成本总额的变动性 ②单位产品成本的不变性 3、总成本习性模型： Y=F+VX 式中，Y——总成本，F——固定成本，V——单位变动成本，X——代表产量。 4、边际贡献和息税前利润的计算 （1）边际贡献：指销售收入减去变动成本后的差额 M：S-VC=Q（P-V）=m·Q 式中，M——边际贡献总额，VC——变动成本总额，S——销售收入总额，P——单价，V——单位变动成本，Q——代表产销量，m——单位边际贡献。 （2）息税前利润（EBIT）：指支付利息和交纳所得税之前的利润，通常称为息税前利润。 EBIT=S-VC-F=Q（P-V）-F=M-F 二、营业杠杆（Operating Leverage） 1、营业杠杆的涵义：指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 2、营业杠杆利益：指在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润。 销售额（S）变动成本（VC) 固定成本(F) 息税前利润 20（4×5） 10(4x2.5) 10 0 25（5×5） 12.5(5x2.5) 10 2.5 30（6×5） 15(6x2.5) 10 5 45（9×5） 22.5(9x2.5) 10 12.5 从上表可以看出： （1）销售额变动率与变动成本变动率一致； （2）EBIT变动率快于销售变动率，即 （3）距盈亏临界点越近，越大。 3、经营杠杆的计量 （1）营业杠杆系数的涵义：指息税前盈余变动率相当于销售量变动率的倍数. 营业杠杆系数反映了EBIT对销量变化的敏感性。 （2）营业杠杆系数的计算: 公式一: 例：某公司单位变动为1000元，单价为1500元，固定成本为500,000，当销量为5,000件增加到10,000件，营业杠杆系数是多少？ 解：（1）变化前EBIT=Q（P-V）-G=5000×（1500-1000）-500,000 =2,500,000-500,000=2,000,000 变化后EBIT=10,000（1500-1000）-500,000 =5,000,000-500,000 =4,500,000 △EBT=4,500,000-2,000,000=2,500,000 （2）计算△Q=10,000-5000=5,000件 （3）=(2,500,00/2,000,000)/(5000/5000)=1.25 公式二: 公式三: 例：某企业盈亏平衡点的销量为4000件，试计算当销量为2000件、3000件、5000件和6000件时经营杠杆系数。 从上例可以看出： （1）企业销售与盈亏临界点的相对距离决定了Dol，即越靠近盈亏临界点EBIT对销售变动的敏感性越高。 （2）即使企业有很大的固定资产，但如果它们的销售额超过盈亏平衡点，Dol水平也较低，同样，固定资产水平很低的企业如果靠近盈亏平衡点进行经营，它们也将有巨大的Dol。 4、营业杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，主市场需求和成本等因素的不确定性，营业杠杆本身并不是利润变动的根源，但营业杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，而且营业杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 影响经营风险的因素有： （1）需求的稳定性； （2）销售价格的稳定性； （3）投入品价格的稳定性； （4）固定成本比重。 三、财务杠杆 1、财务杠杆的涵义：指企业对资金成本固定的筹资方式的利用 2、财务杠杆利益：指利用资金成本固定的筹资方式而给企业所有者带来的额外收益。 例：A公司共有资本600万元，其中债务资本400万元，股本600万元，每股面额20元，债务年利率为15%，有关资料如下表示： 息税前利润 利息 所得税 净利 每股收益 200 60 56 84 2.8 220 60 64 96 3.2 250 60 76 114