第4章 投资险价值.pptVIP

第四章 投资风险价值;第四章 投资风险价值;一、投资风险及其种类 为更好的理解什么是风险，我们先看下面这两个例子： 1）假设投资者花1万美元购买了利率为2%的国债，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资所实现的收益率基本上就是国债的利率2%； 2）假设投资者花1万美元够买了500股某公司的股票，并打算持有一年，该股票预期的红利是每股0.8元，那么在这一投资上实现的收益率则是不确定的，因为一年以后实际的红利可能高于也可能低于0.8元，而一年后的估价与购买时的价格也可能存在差异。;第一节 投资风险价值概述;2、风险的类别 从个别投资主体的角度看可分为： ①市场风险(系统风险、不可被分散风险) 是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。 ②特定风险(非系统风险、可被分散风险) 是指发生于公司的特有事件造成的风险。 从公司本身来??分为： ①经营风险（商业风险） 是指生产经营的不确定性带来的风险。 ②财务风险（筹资风险） 指因借款而增加的风险。;二、风险报酬 风险报酬（收益）——是指企业冒险从事投资活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。 投资者从投资产品中得到的收益可以分成两类：资本利得(或损失)和收益所得。 资本利得(或损失)即从价格上升中得到的利益(或价格下跌产生的损失)，表现为资产的价格之差，例如股票的抛出价值和购入价值的差额就是资本利得。 收益所得即来自于固定收益证券的利息或者股票的现金红利等。; 风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率 事实上，风险几乎总是存在的，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。 投资收益 = 无风险收益 + 额外风险收益 (货币的时间价值) (风险溢酬) 资金的时间价值通常以政府的短期债券利率作为无风险利率的替代。 ;三、风险与风险偏好;（二）风险回避者与无差异曲线： 由于投资者的效用既取决于收益率也取决于风险，所以投资者的效用函数也可以用期望收益和标准差的平面图上的无差异曲线来表示。 无差异曲线用期望收益和标准差来表现收益和风险相互替代的情况，某个投资者的无差异曲线表示在曲线上的个点进行风险和周一的相互替换对投资者的效用是无差异的。;第二节 投资风险价值的计算; 2、计算期望报酬率 期望报酬率表示投资人进行投资之前，在其面临的报酬情况下，所能预期的报酬率的长期平均状况，即所有可能结果以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。它是加权平均的中心值，是反映集中趋势的一种量度。 ;3、计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小，标准离差越大，说明离散程度越大，风险也就越大。;例1. 甲、乙两家公司的报酬率及其概率分布情况如下，要求计算两家公司的期望报酬率： ;甲公司和乙公司的期望报酬率均为20％，需要比较报酬率的分布情况。 ?甲=18.97% ?乙=31.62% 因为甲公司的标准差较小，所以离散程度较小，风险也就较小。;4、计算标准离差率 因为标准差反映的是偏离程度的绝对指标，只适用于比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法说明期望报酬率不同的投资项目的风险程度。如果投资项目期望报酬率不同，可以使用标准离差率比较项目风险程度。 标准离差率即标准差与期望报酬率之比，也称为变异系数。 标准离差率（变异系数）越大，风险越大。;例2. 计算上例中甲、乙公司的标准离差率 根据标准离差率指标分析，甲公司的风险要小于乙公司的风险。 ;二、证券组合的风险报酬 1、证券组合的风险 （1）可分散风险（非系统风险、公司特别风险） ——是指某些因素对单个证券造成损失的可能性，可以通过证券组合的办法设法分散掉。 在投资组合中，协方差是对两种投资收益或两种资产价值之间关系的度量指标，用来反映两种投资收益之间的互动性。;相关系数是标准化的协方差 相关系数为-1时，是完全负相关； 相关系数为+1时，是完全正相关； 相关系数为0时，是完全不相关 0＜ rXY ＜1时，表明投资证券之间是正相关 －1＜ rXY＜0时，表明投资证券之间是负相关;例3： 试计算股票A、B的协方差与相关系数 KA=5％×0.25＋10％×0.5＋15％×0.25＝10％ KB=4％×0.25＋9％×0.5＋12％×0.25＝8.5％ σA=√(5%－10%)2×0.25+(10%-10%)2×0.5 +(15%-10%)2×0.25＝3.54%