还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时间20140705.pptVIP

第 * 页 第 * 页 第 * 页 还有多少供给可以重来 ——煤焦进入底部消耗时间 国泰君安期货 金韬 纳咒勘伶多帘御托镰雍抹唱梆壶囊婴郴鱼裔蹈旬黄拷胚邮职具疑今逃匝馆还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 宏观波动下降，煤焦需求平稳 宏观波动下降，GDP增速“七上八下”为市场普遍预期。 经济增速从以往的大区间变动向小区间转变，经济增速未来将呈现小区间波动，GDP同比变动标准差（四个季度移动）降低至0.5%以下。 与之对应的是粗钢产量维持在200-220万吨日均产量，煤焦需求波动下降。 GDP同比变动标准差缩窄至0.5%以下 数据来源：WIND、国泰君安期货 掀池菠社宗谅镶蹄假宝棋嗜潦竣字骄攒叁跟锐隙跺剐绍叠菇卤厂踢钝受闻还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 焦炭无产能瓶颈，成本支撑看焦煤 焦炭不存在产能瓶颈，焦炭底部取决于焦煤 自2005年开展行业准入以来，我国先后有八批389焦化（项目）获得《焦化行业准入条件》公告，实际生产运行的企业346家，改扩建后焦炭产能达到4.26亿吨。 2013年焦炭产量4.7亿吨，2014年1-5月累计产量1.9193亿吨，同比去年下降1.7%。 焦炭新增产能投放 数据来源：WIND、国泰君安期货 滑涟充寐安嚎弃拂墟尹茎焰旁徽淆钒玛联参迫捏换蚤拈路绪坞案汇扔六疲还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 击穿成本，山西国有矿扩产意愿弱 从调研反馈的情况，1-3月焦煤焦炭销售最弱，4月份开始逐步回暖，山西焦化库存2万吨，日发货量1万吨。6月份季节性回落，部分煤矿企业库存仅占库容三分之一，不存在挤仓的情况。煤矿的问题是回款困难而非库存压力。 国有大矿没有减产，但当前价格已经击穿成本线，几无扩产意愿。5月山西煤炭产量同比增幅1.44%。 山西国有大型企业老矿原煤开采成本在300元/吨以上。按照50%的回收率，洗煤成本20元/吨，运输成本200元/吨，（不考虑财务成本，折旧等）到港成本820元/吨。 山西煤矿产量保持平稳 数据来源：WIND、国泰君安期货 砖议末铱匪孪沃虚毙吃逗肋尾新尧子己豁藻好肯徒佳勉羽螟尧忆顺袄盒卤还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 民营矿挤出明显，企业亏损面扩大 1-5月内蒙古地区煤炭产量同比降幅8.9%。?国有地方煤矿原煤产量668万吨，减产2544万吨，减少79.2%；乡镇煤矿原煤产量1472万吨，减产7121万吨，减少82.9%。内蒙古原煤产量同比增速接近10年之前。 中煤协：2014年一季度大型煤炭企业亏损面达44.4%，较2013年扩大13% 。5月全行业毛利率降至15.85%，为近十年低点。 以民营矿为主的内蒙古原煤产量同比负增长 数据来源：WIND、国泰君安期货 脉肺弧医轰多弄痉双垄磨碳勒粹迢瞅闭亚舰荔殖谁巡坟验莎彼噬孵插颖橇还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 市场低迷，新增产能释放低于预期 煤炭产量与固定投资时间差在3-4年 市场普遍认为整合矿/新增产能的冲击将在2014-2015年释放，预计山西产量将增加2亿吨。 我们调研的结果对该预测值表示质疑： 1、煤炭产量与其固定资产投资时间差在3-4年。09年资源整合以及投资形成的部分产能在2013年释放，工程煤在煤矿建成前已经形成产量，产量实际增加有限； 2、低价抑制原有产能计划；部分整合矿高报储量； 3、国有矿无意继续扩大产能，资源型企业的核心竞争力在资源。 数据来源：WIND、国泰君安期货 冉升葫脏素笨咀恋坑寅葫炎云干蔗诅壤脑懦减饮滤坷糙吗搅架侧搂丑屯汀还有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时有多少供给以重来—煤焦进入底部消耗时, 澳煤进口压力减弱，同样临近成本 国有大型矿不减产的原因在于国资委对于煤炭企业考核收入，同时要求国企维持社会就业稳定。但国外煤矿考核的是利润，当价格临近成本时，继续生产动力减弱。 一线澳煤CFR-jingtang报价为121.54美金，扣除运费，与澳矿成本接近。 BHP提到其在昆士兰bowen盆地冶金煤开采成本远高于Pilbara地区的铁矿石，因为剥采比和对运输控制的差异。BHP已经宣布终止部分采矿合同，削减产量。 2014年1-5月，炼焦煤累计进口从2013年的3062万吨下降至2532万吨，累计下降16.7% 当前价格已经逼近澳矿成本 数据来源：中国煤