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　　中国企业海外上市的宏观贡献论文 随着全球经济一体化的发展和各国金融管制逐渐放松，国际资本流动日趋自由化，同时世界各主要金融市场，特别是证券交易所在竞争与合作的过程中不断加强联盟，企业跨境上市日趋频繁。在这种大的国际经济背景下，伴随着中国经济改革开放的不断推进，中国企业越来越多的走向海外资本市场。从八十年代中期中资企业在香港的窗口公司在香港买壳上市掀起的红筹热潮，到九十年代开始的国有企业海外上市..，中国企业在香港股市已形成一定的影响，特别是随着中国加入WTO，国企海外上市进入一个新的时期，一些重量级旗舰型企业纷纷在海外上市，以至于国内市场出现了“保护上市资源”的呼吁，还有“不要贱卖国有资产”的呼声。但我们知道，中国企业海外上市历程是颇经波折的，它不仅仅是上市筹资这一简单行为，它对中国改革开放进程的推动，对中国资本市场的长足发展，对中国企业国际化的开拓及香港国际金融中心地位的维护都有着举足轻重的作用。本文将以H股为主对中国企业海外上市的宏观贡献进行详细剖析，以期大家对中国企业海外上市有一个客观地认识。 海外上市（亦称跨境上市）是指在一个司法地注册成立的公司在另一司法地发行股票并上市交易。按上市地点不同，中国企业在海外发行的股份有H股、N股、L股。H股指在香港联交所上市的中国企业外资股，N股指在纽约证券交易所上市的中国企业外资股，L股指在伦敦证券交易所上市的中国企业外资股。由于在香港上市的中国企业占海外上市企业总数的80%以上，所以本文集中对H股现象进行分析。 一、H股上市对国内经济的贡献 1、有效筹措外汇资金的手段 我国经济体制改革开放始于短缺经济背景下，资本的瓶颈制约作用十分明显，仅仅靠国内资金是无法满足国民经济高速发展需要的，吸收外资是一条十分重要的途径。二十世纪八十年代，我国吸收外资多为“三来一补”、“出口加工贸易”，到九十年代我国利用外资结构有了一定变化，中国企业开始在海外上市直接融资。利用证券市场筹集外资不仅可以不受国家外债规模的限制，而且可以通过境外股东的监督和国际资本市场的运作提升公司的管理水平，真正体现公司价值，从而降低融资成本，提高筹资效率。同时，二十世纪九十年代以来，中国经济的快速增长孕育着巨大的潜在投资机会，对国际投资者有着强烈的吸引力，这就为中国利用海外资本市场筹集外资提供了有利条件。作为毗邻大陆的国际金融中心，香港以其独特的优势地位和敏锐的商业气息吸引了大批中国企业到香港筹资。 自第一家H股企业在香港上市以来，在过去的12年间，香港已经为304家内地企业成功融资达9,000多亿港元，其中109家H股公司融资达2,500亿港元。下表为历年香港主板H股IPO及再融资情况（单位：百万港元）： 资料香港联交所网站 据统计，1997—2004年香港市场首次发行筹资额最高的10家企业分别是：中国联通，中国移动，中国人寿（H股），中国石油化工（H股），中国石油天然气（H股），中银香港，中国平安保险（H股），中芯国际，中国电信（H股），中国海洋石油。这些公司筹资额都在100亿港元以上，其总计IPO筹资额达到了2,235.7亿港元，占H股主板市场筹资额的89.4%。这些公司都是关系国计民生的石化、电讯、金融等特大型企业，通过在香港发行H股并上市，不仅使这些企业筹措了必需的建设发展资金，更为其赢得了超速发展的宝贵机遇，成就了国内一批世界重量级企业。 2、有利于国内企业国际化发展 在企业筹备海外上市过程中，一方面必须改革管理体制、转换经营机制、采纳国际标准的财务和会计制度，以符合和遵守香港交易所的上市规则和其它有关法规，使企业与国际接轨；另一方面需要配合中介机构与监管机构的工作，以更好的面对投资者与市场的选择。同时，企业在香港上市后，其未来得发展营运便要考虑到国际投资者的期望，并接受其监督。这就要求企业无论是股权结构、经营管理、金融投资、行政模式等都要按国际标准的程序进行，这无疑也大大加速了国内企业的成长，特别对国有大型企业的体制改革和转型起到了极大的推动作用，并成为深化国企改革的重要力量。 此外，国内企业在香港上市，有利于国际投资者了解企业，提高企业的国际知名度与声誉，如中石化、中石油、中移动等行业中坚和龙头企业，在国际市场上渐露头角，为企业的发展创造了有利的条件；也有助企业引进国际战略性投资者，促进企业的业务打进国际市场。对致力于拓展海外市场，进行跨国经营活动的中国企业，海外股权融资带给企业资金，更带给企业知名度，使企业不费广告费即可获得较好的宣传效应。2003年中国人寿在香港上市时，成功引进AIG为其策略股东。2004年中国平安保险在香港上市，汇丰银行和高盛成为其战略投资者。著名国际机构的加入，无疑提升了公司的运营能力和海外市场拓展能力。作为国际金融中心，香港资本市场是开