国内药用辅料的领先企业 - 全景网权威财经资讯网站 资.PDF

日期：2011 年 9 月 13 日 尔康制药（300267 ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 行业：原料药 国内药用辅料的领先企业 赵冰 0211902 Zhaobing1704@ 执业证书编号：S0870511030004  投资要点 IPO 询价区间 RMB 17.14-20.57 公司辅料生产规模国内第一 首日定价区间 RMB 19.04-22.85 公司经过不断的探索和研究，公司已将112种药用辅料进行了标准化 生产，并获得了药用辅料注册批件，公司是目前国内药用辅料行业品 基本数据（IPO ） 种最齐全的企业，并拥有多个国内独家药用辅料品种，大部分制药企 发行数量不超过（百万股） 46.00 业仅在公司便可完成所需全部或大部分药用辅料的采购。公司的产品 发行后总股本（百万股） 184.00 质量、生产工艺和产品规模均处于行业领先地位，公司产品已成为行 发行方式 网下询价配售 业内优质、安全、标准的代表。因此，公司在产品定价方面具有较强 网上定价发行 的话语权，特别是在原材料上涨时可以通过产品提价将原材料成本上 保荐机构 西部证券股份有限公司 涨的压力转移至下游制药企业，使公司的盈利能力得到维持。 主要股东（IPO 前） 磺苄西林钠将成为公司重磅产品 帅放文 65.66% 磺苄西林钠因为其毒性小、安全性高、耐药率低等众多优点在抗生素 帅佳投资 17.01% 领域十分被看好。未来公司将凭借其特有的生产技术优势（产品溶解 曹泽雄 5.60% 速度远高于同类其他产品）不断扩大销售规模和市场份额。 上市6 个月内的估值区间为19.04-22.85 元 收入结构（MRQ ） 我们认为给予公司 11 年每股收益 35 倍市盈率这一接近于同行业公司 药用辅料 73.22% 平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为 20%的公 成品药 22.24% 司合理估值区间为 19.04-22.85 元，相对于 2010 年的静态市盈率（发 其他品种 4.43% 行后摊薄）为 52.72-63.27 倍。 建议询价区间为17.14-20.57 元 近期医药类新股和创业板新股上市首日的平均涨幅为 25.1% ，目前股 报告编号: YGQ11-NSP08 价距其发行价的平均累计溢价率为-6.65