从投资基金功能扩张和提升看美国基金业发展论文.docVIP

　　从投资基金功能扩张和提升看美国基金业发展论文 .freelbrella Fund)和多重管理人（Multi-Manager）基金等新型基金；实行差异化的基金费率水平，根据基金规模、基金业绩、持有期限等因素灵活调整费率水平。如通常设有降低成本的自动机制，在单个基金的规模达到—定水平或者是—个基金家族的种类增多时，就会自动降低成本水平；采用多元化的基金收费结构，如将共同基金股份分成股份A类、B类、C类等，满足不同投资者对基金收费的不同偏好。此外，美国证券委员会1980年出台的12b-1规则，给共同基金及投资人支付顾问费用提供了一个更为灵活的方式。在基金销售方式方面的一个重要创新是，让投资者通过基金超市在同一地点以零费用购买到不同基金公司的多种基金产品。2007年，在养老金计划之外持有基金的投资者中，有50%的人是通过基金超市、基金公司、折扣经纪商来购买基金的。在管理模式方面的创新主要有，利用计算机技术实现信息生产的规模化和专业化，建立电子通讯和电子交易网站，以较低的成本提供多种便利服务。 （三）丰富投资组合以强化分散风险功能 为更好地满足投资者分散风险的需求，一方面，美国共同基金更加注重进行更广泛的资产配置，在基金投资对象、投资区域、投资行业、投资组合等方面进行渗透，以满足投资者的多样化需要。从投资对象来说，有股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、房地产基金、权证基金，以及一些以结构性产品为投资对象的基金、基于衍生品的基金等；从投资区域来说，有俄罗斯基金、日本资金、中国基金、以色列基金、韩国基金等国家基金；从投资组合来说，有混合型基金和组合型基金，如交易所交易基金、护本型基金等。另一方面，利用最新的投资组合理论、投资技术和借鉴相关市场先进的交易技术，通过对原有的基金投资技术进行改进，达到低风险、稳回报的效果，套利基金(Arbitrage Fund)和对冲基金(Hedge Fund)是这一类型的典型代表。 提升基金的核心功能以增强其生命力 在传统的无摩擦的完全信息市场上，金融中介不增加价值，因为投资者都能无成本地参与交易，经济活动的所有当事人都清楚地了解所有经济活动的条件和后果，资源配置完全可以通过价格机制解决。然而，现实中无摩擦的完全信息市场是不存在的，交易成本、参与成本、信息不对称等因素成为金融中介存在的原因。同样，由于受到交易成本、风险偏好、认知偏差、参与成本，以及资金和专业知识限制等因素的影响，投资者很难实现风险与收益相匹配，无法获得预期投资收益。一个好的解决方法就是由证券投资基金凭借其专业优势和资金优势来代替个人进行组合投资和风险管理，实现基金价值增加，使投资者获得收益。因此，价值增加是投资基金的核心功能，是投资基金业得以存在和发展的基础。 基金的价值增加功能是依托专业理财功能、降低交易费用功能和风险管理功能等基金基础功能实现的，是这些基础功能共同作用的最终体现；反过来，基金的价值增加功能也促进了这些基础功能的提升和发挥，共同推动了投资基金业的发展。基金核心功能的提升主要体现在以下方面： （一）建立基金管理人的约束和激励机制 建立和完善了剩余控制权和剩余索取权配置和控制机制，以确保对基金管理人有足够的激励和约束，促进基金管理人专业理财能力的发挥。决策职能和剩余风险承担职能的分离在有助于基金实现价值增加功能的同时，也带来了代理问题，损害了基金持有人的利益。美国在引入基金之后，经历了一段自由、无序的混乱发展阶段，导致基金业在20世纪30年代经济危机中遭到重创。为治理危机，恢复信心，美国以保护投资者利益为根本出发点，基于《1940年投资公司法》建立了治理体系，确立了以独立董事制度为核心的内部治理和以信息披露制度为核心的外部监管，对基金管理人进行激励和约束。 对基金管理人的约束主要有：要求基金及其管理人通过注册文件向社会公开披露有关个人证券投资的政策；要求基金经理应向主管当局递交定期报告，提供有关投资策略和风险管理信息等，使投资者获得知情投资所需的必要信息；不断增强独立董事的独立性、权威性和提高董事会的效率，要求独立董事占董事会成员的比例从最初的必须达到40%，上升至75%，且董事会主席必须由独立董事担任。此外，基金管理人市场约束也是一个重要的渠道，有效地促进了基金经理专业能力的发挥。 对基金管理人的激励主要有：实行基金费率水平差异化，根据基金规模、基金业绩、持有期限等因素灵活调整费率水平。1980年出台的12b-1规则，给基金及投资人支付顾问费用提供了一个更为灵活的方式，使基金管理人有积极性更好地为投资者提供服务。除物质激励外，发挥市场对基金管理人的声誉约束职能也具有成效。 （二）鼓励和保护基金的竞争和创新以促进基金收益能力的提高 美国强调市场自发性的调节作用，但