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基于财富管理视角IPO市值配售网上申购策略 　　摘要网上申购新股是一种风险较低而收益可观的投资策略，若操作得当可带来持续稳定的正收益.A股IPO发行方式自20世纪90年代以来反复变化，2012年5月起基本稳定为限定发行市盈率、市值配售的方式.基于财富管理视角，首先分析影响网上申购收益的几个因子并推导出其计算公式，然后对2016年市场情况进行实证研究，接着制定出未来1～2年可行的操作策略，最后建议后续研究针对新股发行政策变化和证券市场走势变化适时调整相关策略. 关键词财富管理；IPO；市值配售；网上申购 中图分类号O212.1文献标识码A 1引言 2013年11月，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》[1]，对首次公开发行新股（IPO）制度进行又一次变革与完善.研究文献[1-3]等新股发行管理系列相关文件，认为这是一项充分考虑历史与现实、一级市场与二级市场利益分配、注重照顾中小投资者利益的善政.通过查找与此相关的文章，发现过去的文献资料中对A股发展史上多次新股IPO发行方式变化的解读性文章较多，而基于家庭财富管理中的证券投资与现金管理综合考虑并融合分析的文章极少.通过与证券行业一线工作人员的交流，发现其中孕藏着较好的现实投资收益并尚未为一般投资者所认知.本文试图从家庭财富管理的角度对IPO市值配售网上申购的收益进行影响因子分析，并对2016年度IPO网上申购收益情况进行多情境统计分析，最后试图提出一个行之有效的操作策略以供投资者在未来1～2年进行网上新股申购实际操作时进行参考. 2财富管理及目前主要理财工具之比较 财富管理 （WealthManagement） 是21世纪在我国金融服务领域出现的一个新名词，也称理财规划.财富管理简而言之即运用一套科学理性的方法与各种理财工具为客户进行资产、负债、流动性管理，亦即打理财富.这里的“财富”指客户（个人或机构）各类资产（常偏金融资产），除了耳熟能详的证券――股票、债券、基金外，财富管理所涉及的金融工具或对象至少还有不动产（如房产）、现金、黄金、外汇、信托、保险等.近年来随着金融创新与资产证券化发展，地方各类商品交易平台兴起（但其中良莠不齐），有些文章甚至也将古董、字画、邮票、钱币、红酒等包括在内，但这通常只是小众投资行为，故本文未涉及. 标准意义上的财富管理（理财规划）包括现金管理、消费与储蓄规划、教育规划、融资与债务管理、风险管理与保险安排、投资组合管理、税收筹划、退休养老计划及遗产安排等，通过客观理性的分析和科学合理的规划，协助客户制定并达成财务目标，实现财务安全、财务自主、财务自由的目标. 当前我国许多商业银行、基金公司、证券公司、保险公司、信托公司都已设立专门的财富管理业务部门，其主要岗位员工称理财顾问或投资顾问.作为未经专业学习与训练的普通投资者通常对金融工具主要特性（收益性、风险性、流动性）的了解相对粗浅或认识模糊，理财顾问（投资顾问）对投资工具的风险收益特征有较专业的认识，能帮助客户在种类繁多的金融工具中进行比较与选择. 股票投资风险高、流动性好，但未来收益具有不确定性.2015年6月A股市场出现系统性下跌，市场风险得以释放.一年多来尤其在习总书记指出：“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”后，A股市场走势相对平稳[4].未来1年左右证券市场还将保持这种趋势，大起大落可能性小，这为进行新股申购而持有的股票市值保本不亏提供了有利的基础. 从当前IPO发行政策（后文详析）可知，市值配售是相当于授予A股持有人一种单向权力，可行使也可放弃.倘若投资人保有股票市值却不进行新股申购，相当于将“中签缴款上市后卖出获利”的潜在收益置之不理亦即实质放弃.A股市场新股中签赚钱故事时有所闻，若日积月累或收益可观，轻易放弃殊为可惜. 如此推断，投资人进行“股票投资+网上新股申购”具有或许较好的风险/收益特征，若将家庭平日用于现金管理的货币资产也存入同一证券账户、作为中签后缴款的备用金，这样安排可将几种理财工具的优势均发挥出来，形成?际效应与协同效应. 3IPO发行方式沿革与网上市值申购 收益的定性分析 我国IPO最初采取行政定价、内部认购或认购证摇号中签认购的发行机制，后来又与银行存款挂钩或全额预缴款摇号中签认购，2002年5月～2006年5月实施限定发行市盈率、市值配售，随后又实行过市场化询价、定价探索……2012年5月起，基本稳定为限定发行市盈率、市值配售的方式，并逐步小幅修正完善 统计历史上几个阶段新股发行上市的收益情况，发现所谓“新股不败”说法在绝大多数情况下客观存在，积极进行IPO新股网上申购并在上市后适时抛售大多是一项可