中国上市公司融资约束指数设计和评价.pdfVIP

山西财 经大 学学报 2010 年5 月 Joumal of Shanxi Finance and Economics University May. ，2010 第32 卷第5 期 Vol.32 No.5 财务与会计 中国上市公司融资约束指数设计与评价 况学文，施臻懿，何恩良 （南昌大学 经济与管理学院，江西 南昌 330031） ［摘 要］选取我国上市公司2000～2006 年期间的财务数据，分别采用Logistic 回归模型和多元判别分析法，构建了两个反 映公司外部融资约束程度的融资约束指数———LFC 和DFC 指数。实证结果表明，两个指数均具有较高的判别能力，LFC 指数的 判别正确率为94.90%，DFC 指数的判别正确率为90.00%，这两个指数的相关系数为0.709。在此基础上，借助于财务理论研究中 广泛应用的投资—现金流敏感性工具，间接地对两个指数进行了实证检验。结果表明，流动性约束投资模型比Q 投资模型能够 更好地解释上市公司的投资行为；尤为重要的是，无论是以LFC 指数还是以DFC 指数为标准，高融资约束公司的投资—现金流 敏感性均显著高于低融资约束公司。 ［关键词］融资约束； 融资约束指数； 投资—现金流敏感性 ［中图分类号］F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1007- 9556 （2010）05- 0110- 08 Financing Constraints Index and Index Evaluation of Listed Companies in China KUANG Xue- wen ，SHI Zhen- yi，HE En- liang （School of Economics Management ，Nanchang University ，Nanchang 330031 ，China） Abstract ：The paper constructs two financing constraints indexes that reflect the degree of external financing constraints faced by listed companies in China ，using logistic regression model and multiple discriminant analysis respectively ，and data from listed companies during the 2000 -2006 periods. Empirical results show that the two indexes have high discriminant ability ，and the correlation coefficient of the two indexes is 0.709. Then ，the authors indirectly evaluate the two indexes through the “sensitivity of investment to cash flows”which has been used by financial scholars. the authors find that liquidity constraints investment model have better explanation ability for firms investment behavior than Q investment model. More importantly ，the sensitivity of investment t