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第8章 综合资金成本和资本结构练习答案 一、单项选择题 1．正确答案：A解析：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。 2．正确答案：A解析：约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。 3．正确答案：D解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7，同时复合杠杆系数＝每股收益变动率/销售额变动率，所以每股收益增加＝2.7×1＝2.7倍。 4．正确答案：B解析：债券资金成本＝＝8.1％。 5．正确答案：D解析：经营杠杆系数＝。 6．正确答案：B解析：当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。 7．正确答案：D解析：发行新股的资金成本＝＝15.56％。 8．正确答案：C解析：一般情况下，在各种资金来源中，普通股的成本最高。 9．正确答案：D解析：进行追加筹资时，应使用边际资金成本，分析不同筹资额相应的资金成本。 10．正确答案：C解析：筹资突破点＝300000/30％＝1000000（万元）。 11．正确答案：C 解析：M＝500×（1－40％）＝300，DOL＝300/（300－a）＝1.5，a＝100 EBIT＝300－100＝200，DFL＝200/（200－I）＝2，I＝100 当a＝150，DOL＝300/（300－150）＝2，DFL＝150/（150－100）＝3，DCL＝2×3＝6。 12．正确答案：D解析：利率水平的变动趋势也会影响到企业的资金结构。如果财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。 13．正确答案：C解析：普通股成本＝＝25％，求出年增长率g＝11.32％。 14．正确答案：B解析：财务杠杆系数＝20/[20－100×40％×10％－4/（1－20％）]＝1.82。 15．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润，当息税前利润等于0时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 16．正确答案：B解析：所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 17．正确答案：D解析：留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。 18．正确答案：C解析：引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。 二、多项选择题 1．正确答案：AB解析：用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。CD属于筹资费用。 3．正确答案：BC解析：经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，则复合杠杆系数越大，D的说法相反。 4．正确答案：ABC解析：产销业务量增长率＝10％/2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确。 5．正确答案：ABD解析：存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法。 6．正确答案：AC解析：资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司则负债很少，所以B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员则会只使用较少的债务，所以D不正确。 8．正确答案：ABC解析：影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。 9．正确答案：ABD解析：确定最佳资金结构的方法包括每股利润无差别点法、公司价值分析法和比较资金成本法。 10．正确答案：ABD解析：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。 11．正确答案：ABD解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，所以C不正确。 12．正确答案：ABCD解析：影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势。 四、计算题 1．正确答案： （1）债券成本＝＝7.14％ （2）优先股成本＝12％/（1－3％）＝12.37％ （3）普通股成本＝10％/（1－4％）＝10.42％ （4）综合资金成本＝＝9.94％ 2