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趋同特征、客户约束及大资管时代资管机构差异化发展 　　摘要：资产管理本质是“受人之托，代人理财”，天然受到客户目标的约束。自“资管新政”实施以来，资产管理行业发展迅速，跨入“大资管”时代。不同牌照的资产管理机构在业务类型、目标客户、可投资范围等方面呈现趋同特征，在资金规避监管跨市场流动和客户约束共同作用下引发了资产价格的剧烈波动。随着“大资管”的深入发展，业务逐渐回归资产管理的本源，客户约束作用凸显。未来资产管理机构应该在客户约束下开展资产配置，实现差异化发展 关键词：资产管理客户约束“大资管”；趋同特征；差异化 “资管新政”颁布以后，资产管理行业试水混业经营，发展迅速，但也由此引发了“股灾”等问题。资产管理行业未来的发展趋势是什么，资产管理机构应该如何发展，成为学界和业界亟待回答的具体问题 一、 资产管理与客户约束 尽管近年来频频提及，但学术界对于“资产管理”至今仍没有形成统一的认识 1. 资产管理的界定。从金融机构视角来看，资产管理提供的是代客理财服务，赚取一定的中介费收入；本质是“受人之托，代人理财”，即作为受托人履行受托责任，实现客户（委托人）利益最大化。客户即投资者，是资产所有人和受益人，享受最终收益并承担对应风险；用于委托的资产主要为货币等资产。因此，从资产管理机构（以下简称资管机构）视角来看，资产管理是其作为受托管理人接受个人或机构投资者委托，