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金字塔股权结构中实际控制人变动对于股价影响 　　【摘要】金字塔型的股权结构一直以来都是学术界的一个热门话题。许多实际控制人往往通过构造金字塔结构隐藏自己实际控制人的身份，并实现对利益的攫取。本文从一个学术界在这话题中较少用到的方法――事件研究法入手，选取拥有金字塔结构的5家上市公司，再通过GARCH（1，1）的回归方程来模拟上市公司在事件期预期报酬率的变动，并对比预期报酬率与实际报酬率的关系，来分析实际控制人的变动会对金字塔股权结构的上市公司造成怎样的影响。最后得出结论，实际控制人的变动会在事件期的几天后造成上市公司股价的负向波动 【关键词】金字塔股权结构 预期报酬率 实际控制人变动 一、引言 在股权结构体系中，大致分为两类，一类是金字塔型股权结构，另一类是交叉持股型的股权结构。金字塔型股权结构，顾名思义，是一种形状类似于金字塔的纵向多层级的股权结构 值得注意的是，如国务院国有资产监督委员会持有的100%的国家电网公司的股权在股权结构研究中我们并不将其视作金字塔链条的一条。根据La Portaetal.对于金字塔型股权结构的相关阐述，这种100%的控股结构并没有在带来绝对控制权的同时只带来低于投票权的现金流权。但是这种链条的层级增加也是有意义的，通常来说，层级越多，实际控制人的隐蔽性越好，这种情况下来进行对上市公司的利益攫取的话就更加不容易被发现 在这一结构