货币银行学论文郑皓.doc

摘要：中国的投资银行产生于20世纪80代中后期国际宏观环境分析——金融危机金融危机与投资银行 2008年9月，美国出现全面性的投资银行危机，将次贷危机和金融危机推向了高潮。在贝尔斯登（bear stearns）、美林证券（merrill lynch）被收购和雷曼兄弟（lehman brothers）破产后，高盛（goldman sachs）和摩根士丹利（morgan stanley）转型为银行控股公司。至此，占美国投资银行市场份额60%的前5大独立投资银行在这次危机中被全能银行收购或转型为银行控股公司。 自有资本少，过于依赖杠杆率。美国的投资银行相对于综合性银行，自有资本和资本充足率比较低。为筹集资金扩大业务量，大多用大量借贷的方法来维持业务运营的资金需求，借贷越多，自有资本越少，杠杆率就越大。如美林的杠杆率为28倍，雷曼兄弟宣布进入破产保护时，负债权益比是6130：260.高杠杆要求较高的流动性与之相匹配，在市场较为宽松时，尚可通过货币市场融资来填补交易的资金缺口，而一旦自身财务状况出现恶化风险，公司持有大量的流动性很低的资产，评级公司则降低其评级，融资成本将不可避免的上升，造成投资银行无法融资维持流动性，贝尔斯登便是因此遭挤兑而倒下。 　　“创新”过度，金融衍生产品泛滥。美国投资银行在混业经营发展模式下，已经远离了金融中介这一基本职能。在近十多年来，投资银行领导了美国的金融创新的主流，各种新的筹资工具和风险管理方式几乎都是由投资银行首先推出的。各种金融衍生品和证券化产品在美国资本市场上非常多，衍生产品链条非常长，金融机构无节制的“创新”，把次级债券不断拆分、组合，原有的有限的金融资产已经被更多的金融产品所覆盖，金融衍生品链条不断被拉长。虚拟经济脱离了实体经济发展的需求。这就违背了虚拟经济与实体经济必须保持一定的适度比例这一经济学基本规律。 3、缺乏良好的监管。正如美国一位经济学家总结的：“我觉得根本的原因是金融系统缺乏良好的监管，这导致了房地产市场的失控，和金融市场的危机。在问题出现之前，美联储没有及时提升利率，政府在加强信贷监管上也太过柔和。”银行对风险的强调主要在市场风险，虽然此次加强了对理财产品的监管，但是没有充分注意发行人的风险，区别在于，以往投资银行作为担保人或者发行人风险有限，但是随着次级债券危机的爆发，投行作为发行人或者担保人，却变成风险最高的一环。二中国投资银行的发展与现状 中国投资银行的产生 中国经济转型和改革的浪潮呼唤着中国的投资银行业的产生，投资银行业任重而道远。从我国的改革实践看，投资银行业务最初是由商业银行从事的，二十世纪八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的资本市场中介机构体系。在随后的十余年里，证券公司已逐渐成为我国投资银行业务的主体。当然，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围宽泛的信托投资公司设立的证券机构、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等也在从事投资银行的相关业务。特别是1999年我国政府成立的四大金融资产管理公司肩负着特殊历史使命和特殊法律地位，具有多方面的资产处置和运作手段，其业务范围已涉及到了国际上全方位服务的投资银行的基本业务。 　　2当前中国投资银行发展的环境分析 　　（1）从中国投资银行发展的宏观环境来看。改革开放以来，中国经济保持了持续快速增长，国内生产总值从1978年5689.8亿元增长到2008年的300670亿元，增长速度的迅猛超出了历史上任何时期。展望未来，中国经济增长潜力仍然很大。坚持不懈的经济改革、不断增长的内需和积极参与经济全球化等三大动力，将使中国经济在未来20年内保持旺盛的活力。中国近三十年来虽然经济增长很快，但经济增长的起点低，基数小，同时又处于计划经济向市场经济的转轨时期，因此经济增长和金融发展的关系更多的呈现帕特里克所谓的“需求追随”模式特征。按照这种模式，中国经济的高增长必然伴随经济主体对金融服务的需求膨胀，导致金融机构、金融资产与负债和相关金融服务的发展。所以，经济高增长为我国投资银行业务的大发展提供了最坚实的保障。同时，也应该看到虽然中国经济运行总体状况良好，但是结构失衡仍然比较明显。经济结构的失衡需要通过资本要素的合理流动来加以解决，而投资银行就是运营资本要素，并使资本要素更顺畅地流动和配置的专业中介机构，因此经济结构的不合理对投资银行的资本运作形成了巨大的需求，为投 资银行的发展提供了更大的舞台。 （2）从中国投资银行发展的微观环境来看，在中国经济改革开放的历程中存在四个有利的条件。首先是国有资产管理体制改革，国有资产管理体制改革给投资银行业务带来了新的发展机会。国有资产管理体制改革中，中央和地方各级