系统的断裂.PDFVIP

系 统 的 断 裂 修复被损坏的世界经济 Olivier Blanchard 世界经济正面临着60年来最严重的 还远不是宣布胜利的时候。的确，当金 危机。在2 1世纪的最初5年，有利的环 融危机在发达国家有所缓和时，它又开 境使得投资者、企业和消费者都认为这 始吞没新兴市场经济体。尽管不是由于 种光明的前景是永远不变的，从而低估 这些国家自身的原因，但是许多国家面 了风险。房屋和其他资产价格猛涨，风 临经济突然停滞、汇率的压力以及金融 险资产被创造出来并到处出售，就好像 系统瓦解的危险。 它们没有任何风险，而杠杆率也在提 而坏消息是，随着发达国家政策制 高。所以当房屋价格下降，次级抵押贷 定者在金融方面采用了合适的措施，金 款和建立在它基础上的保险出现问题 融危机开始对实体经济造成更急剧、更 时，危机就开始酝酿。在全球一体化加 深入的影响。金融机构的去杠杆化已经 速、金融机构间的相互联系越来越深入 使居民和企业贷款成本加大，造成金融 复杂的背景下，危机很快在资产、市场 甚至实体经济部门的经营困难。更为重 和经济体之间蔓延。剩下的事只能交给 要的是 （至少从量化的影响来看），全 历史来做，或者更确切地说是正在构造 球企业家和消费者失去了信心。对出现 中的历史。 如同20世纪30年代的持久深入的经济衰 来看看我们今天处在什么境地。如 退的担心，已经触发了对就业保障、储 果有好消息的话，我们已经从金融大灾 蓄和信贷的担忧。结果，消费大幅度下 难的悬崖边退回了一步。在今年10 月 降，企业投资缩减，失业率迅速上升。 份，面对似乎濒临崩溃的金融体系，大 这些情况的发生，尤其是过去两个 的发达经济体宣布了一系列连续的救市 月信心的崩溃，使得IMF对其2008年10 措施。除了注入流动性，政府着手启动 月份的 《世界经济展望》做了修改，大 收购不良资产的方案，调整金融机构的 幅下调了对经济增长的预测。我们现在 资本，并提供充足的担保。无可否认， 预测发达经济体2009年产量将会减少 这些措施的实施很复杂，而且实施的效 2 .5% ，这将是第二次世界大战以后发 果还远不尽如人意，政府在摸着石头过 达经济体首次年度产量减少。基于房地 河。金融市场在这个时候所传达出的信 产价格会在2009年回升的预期以及去杠 号是这些措施对处理危机有所促进，但 杆化会在未来减速，我们预计发达国家 2008年12月号 8 《金融与发展》 经济会在20 10年恢复经济正增长。我们预测因为全球 增长前景黯淡、商品价格猛涨以及趋紧的金融状况， 新兴经济体和低收入国家的经济增长也会放缓，任何 独善其身的希望都破灭了。 我们对这些预测有多大信心呢？回答是不是很有 当前的政策 信心。往好的一面说，消费的减少不是因为悲观本 身，而是不确定的结果——消费者和企业也许推迟了 我们在短期内需要做的事情即使说不是