线下店面结构优化线上易购持续发力.PDFVIP

2012 年10 月31 日 证券研究报告·公司事件点评 商业零售行业 线下店面结构优化 线上易购持续发力 ——苏宁电器三季报点评 苏宁电器（002024 ） 盈利预测 单位：百万元；每股单位：元 强烈推荐 （维持） 2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 75505 93889 100930 122126 144108 市场数据（2012-10-30） 增长率（%） 29.51% 24.35% 7.50% 21.00% 18.00% 收盘价（元） 6.68 净利润 4012 4821 4400 5652 6669 增长率（%） 38.82% 20.16% -8.73% 28.47% 18.00% 52 周最高/最低（元） 11.16/5.57 每股收益 0.543 0.653 0.596 0.766 0.903 基础数据 市盈率（倍） 13.03 10.84 11.88 9.25 7.84 总股本（百万股） 738.30 数据来源：公司公告，日信证券研究所 流通A 股 （百万股） 543.71  三季度营收同比增长7.89%，净利润同比下滑37%，略低于我们预 流通A 股市值 （亿元） 382 期。2012 前三季度公司实现营业收入 724.31 亿元，同比增长 7.11%，归属母公司净利润 23.52 亿元，同比下降 31.28%，对应 每股净资产（元） 3.29 EPS 为0.33 元。其中，三季度实现营业收入252.4 亿元，同比增 长7.89%，归属母公司净利润5.98 亿元，同比下降36.92%，略低 股价走势图 于我们之前的预期。  线下推进“旗舰店+互联网”模式，二三线城市连锁发展将加快。 在行业景气度下滑和新业态冲击的背景下，公司今年以来对连锁 店结构进行优化，推进 “旗舰店+互联网”模式，对于一二线城市 的无效、低效社区店进行关闭，降低店面亏损，降低租赁费用率， 截至9 月底关闭的社区店约 130 家，减少损失年化 1.5 亿，降低 费用率0.12%。对于内生增长能力和防御能力更强的创新店面业态 进行重点开发，EXPO 超级店 （预计全年开15 家）和乐购士生活广 场 （已开4 家）将促进公司未来单店经营质量的提升。今年 1-9 月，公司新开连锁店面116 家，置换/关闭连锁店面133 家，连锁 店净减少 17