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2011年黄金投资报告 一、基本分析： 2010年是令人兴奋的一年。因为黄金价格不断趋向更高，并在此过程中节节攀高。2010年已经过去，2011年即将走向尽头。明年黄金还会涨吗？这个问题在很多人的心头徘徊，在回答这个问题之前，可以先来看看影响2010年国际黄金价格走势的因素。 1、欧债危机激发的市场避险情绪是提振国际金价的重要因素。 自2009年年底以来，由希腊债务危机开始，到最近的爱尔兰债务危机，最终演变成为欧洲主权债务危机，全球金融市场剧烈波动，作为唯一的超主权非信用资产，黄金受到市场避险资金的追捧，国际现货黄金迭创新高。 2、黄金消费需求恢复，支撑了作为大宗商品的黄金的价格。 据世界黄金协会统计，2010 年第三季度全球黄金消费需求迅速恢复，同比增长7.43%，达548吨。 3、黄金投资需求的增加。 出于对主权信用货币--纸币的不信任，黄金变得更加货币化和人认为黄金作为“必须拥有的”来替代法定货币。ETF作为市场一个重要的投资需求方有力推动了黄金的上涨趋势。全球最大的黄金ETF--SPDR GOLD Shares上半年累计增持黄金186吨，增幅达14.09%。截至12月24日，SPDR黄金ETF持仓总量为1284.97吨，相比2009年底，增持156.3吨。 4、是欧洲央行开始停止售金，同时也开始购买黄金，新兴国家央行出于外汇储备多样化目的大力买入黄金。 综合媒体2011年1月11日报道，欧洲央行(European Central Bank)11日表示，截至1月7日当周，欧元系统黄金及应收黄金储备增加2,100万欧元，达到3,674.11亿欧元。 那影响2011年黄金价格的因素与2010又有什么差别呢？ 1、通货紧缩-通货膨胀 目前，虽然通胀/通缩的风险现在已成为一个地域的问题，但通货紧缩的前景比通胀更受关注。亚洲和新兴经济体面临输入性通胀威胁，而发达经济体对通货紧缩，已经丧失了使用利率手段调控的空间，政府正在试图使用量化宽松政策，以避免通货紧缩的担忧。由于量化宽松的货币贬低，我们认为黄金的需求将保持稳固扩大。对黄金价格的一个强有力的支撑论据是，在通货紧缩时期，通缩可能会看到更多的美国国债，从而很可能支撑美元的需求，但正如我们已经经历了美元和黄金可以同步上升。可一旦经济增长变为可持续增长时，纵然政府允许通过通胀努力减少其债务的价值，我们预计西方国家将采取加息等手段来使通胀受控。西方主要发达国家最终将会缓慢收紧货币政策。纵然美国房地产市场依旧脆弱，失业率高居不下，可一旦经济恢复增长，我们认为美联储将发出明确信号收缩流动性。因此，即使恶性通货膨胀率不太可能在2011年上半年出现，但我们认为这是一个长期的威胁，尤其是全球量化宽松政策流动性泛滥之际。 2、滞胀 主要发达经济体央行在的努力的使经济恢复迅速增长并避免通货紧缩出现，但他们可能为滞胀创造了条件，埋下了风险。事实上，虽然在西方的通货膨胀率较低，资产价格上涨迅速，但或许他们并没有意识到市场强劲增长的需求。所以这样看来，量化宽松的后果之一是：流动性注入股票及商品市场，并追逐价格走高。因而，物价价格越来越高，但实体经济增长乏力，失业率居高不下。在这种情况下政府有可能不提高利率，从而很可能导致通货膨胀。 在某些阶段，一旦经济复苏，通货膨胀的威胁逐渐消退，投资者很可能会减少他们拥有的各种形式的黄金，这时的黄金价格可能震动明显。然而，这是不太可能是一个中期问题，因为双下降的经济衰退，美元贬值和通货膨胀的风险，仍然存在。 除去后危机时代影响黄金以上的两个主要因素以及黄金刚性的供应和需求外，2011年黄金上涨的逻辑与2010年没有多大差别，真正实质性影响黄金价格的只有两个变数：美国的经济复苏和欧元区债务危机，尤以后者为甚。 1、2011年的美国经济复苏 　　从最近两个月公布的相关数据来看，美国的经济正走在复苏的道路上，但是道路并非捷报频传的数据那么美好。美国经济复苏的最大问题就是负债过度，债务占GDP的比重太高，08年美国的总债务（政府和私人债务之和）达到57万亿，而美国的GDP是14.2万亿，两年前这两个数字分别为48万亿和13万亿，分别增加了9万亿和1.1万亿，债务增加量是GDP增量的8倍之多。此轮量化宽松之后，政府负债进一步增加。金融危机后，美国的金融机构被重创，至今尚未完全恢复，很难大规模投放消费信贷；而美国居民部门负债累累，短时间也不具备重新申请消费信贷的条件。对GDP增长贡献度达到70%的消费在较短时间内，不具备重新启动的条件。换言之，至少在明年的大部分时间内，美国经济很难有实质性的起色，美元也不具备趋势性走强的条件。面对疲乏的经济，