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【特别关注】 信贷及贸易数据暗藏玄机 金属战略空头可逢高加空 　　【开利综合报道】隔夜基本金属亚洲电子盘中在中国央行与中国海关总署分别公布去年全年的融资与信贷数据及贸易数据后大幅上扬，而后在欧美时段一度在法国11月工业产出月率及12月CPI年率好于预期的下再度上扬，但在欧央行及英国央行维持利率不变及德国基民盟官员拒绝发行欧元区共同债券、德国政府内部对于塞浦路斯的救助存在分歧、美国周度失业人数上升等因素的影响下呈震荡回落之势，但此后在欧央行执委会希望欧元区周长会议后塞浦路斯能获得救助的期望及市场对于中国即将出炉的CPI与PPI寄以厚望下大幅回升。 　　虽然中国央行公布的去年全年的融资与信贷数据好于预期，提振了市场的信心，但从月度数据来看，前景并不容乐观，其中12月新增人民币贷款数据及M2期未余额同比增速均呈持续放缓之势，从12月新增人民币贷款的分项数据来看，国内信贷政策有进一步收紧之势，其中12月企业信贷数据较去年同期下降了一半以上且较11月回落了近500亿元；与此同时M2的增速自今年9月回升至14.8%之后已连续三个月出现回落且有进一步回落的势头，此亦表明，货币供应量的短期回升之势已经结束且将开始逐步减少，结合信贷数据综合来看，中国的货币政策将开始由宽松向紧缩转向。 　　从中国海关总署的贸易数据来看，虽然去年全年我国外贸进出口总值同比增长6.2%，其中出口增长7.9%，进口增长4.3%，贸易顺差扩大48.1%，但经过分析之后，去年外贸数据好于预期的主要原因是在于2011年的基数较低且今年3月、9月、12月受节假日因素影响出口量大幅提升从而拉动全年整体数据好转，进入2013年，随着欧美经济的持续疲软，这两个中国最大的出口市场的进口需求料将有所回落，再加之欧美市场自去年下半年以来对于中国产品设置贸易壁垒或采取反倾销调查力度的加大都使得今年的出口形势面临严峻的考验，预计今年全年的贸易形势将不容乐观。 　　虽然欧央行与英国央行的利率决议均符合市场预期，维持基准利率不变。但从欧央行行长德拉吉会后的讲话来看，欧元区经济的低迷之势将在今年继续延续，欧元区经济前景仍存在下行的风险，风险主要来自于结构性改革的缓慢进程，此外，欧元区通胀的下行风险来看自于经济增长不及预期，而上行风险主要来自于税收和油价。德拉吉还重申，本月的议息会议一致通过维持利率不变的决议意味着没有降息的呼声。 　　从基本金属的供需来看，中国海关的数据虽然显示2012年铜的进口量同比增长14.1%，但从月度数据来看，12月未锻造铜及铜材进口环比下降6.6%，废铜进口量环比下降6.38%，从全年的数据来看，进口的增长主要集中在一季度与三季度，而从四季度开始，铜的进口量均有所回落，从中亦可反映出下游实体消费需求及融资性需求均未有所回升，而从全年的数据来看，在下游实体消费需求仍显疲弱的态势下，进口量的同比上升是受融资性需求影响所致，此亦可以解释当前上海保税区仓库中库存高企的原因。 　　结合当前的基本金属技术形态来看，当前价格的小幅回升正是战略空头加仓的大好时机，从中长期来看，在全球经济仍显疲弱、下游实体消费需求并未有所好转的大背景下基本金属仍将维持中长期的震荡下行之势。（黄臻） 铜市场悖论：铜企去库存 融资铜进口不停 　　【开利综合报道】上海均和集团有色金属部总经理何兆文发现，近日中国市场开始出现一种新现象，一方面，大量铜以融资为目的在源源不断地被运往中国；另一方面，在一直以“供不应求”闻名的中国市场，越来越多的冶炼企业在选择出口优质铜到其他地区。 　　在国外铜价明显高于国内的背景下，2012年12月国家取消了高纯阴极铜的出口关税。然而这只是企业热心出口的原因之一，更根本的原因在于，目前国内铜库存过高，同时市场自去年以来需求不济，冶炼企业又在不停生产，三者结合造成的10年来国内铜供应首次过剩，使得冶炼企业不得不提前考虑出口铜。 库存翻番 　　海内外铜库存的方向走势，似乎在诠释上述变化的“量变”进程：整个2012年，伦敦金属交易所（LME）的铜库存减少5万吨至32万吨，减少13.71%，为连续第三年下滑。而且其2012年各月度同比增速均为负，5月曾达-54%。而上海期货交易所（SHFE）精炼铜库存增加逾11万吨至20.5万吨，同比翻番。而且其各月度同比均为正，其中11月份同比增加达202%。截至2012年底，保税区铜库存量更已升至100万吨，几乎是2012年3月份库存量的两倍。 　　铜库存包括显性库存和隐性库存，显性库存包括保税区库存、期货交易所库存等能出具数据的库存，保税区库存里包括部分交易所库存；隐性库存包括生产商等库存难有明确统计。上海期交所和保税区里的高库存越来越与国内冶炼企业正去库存的事实相背离，这在2011年之前几乎未出现过。何兆文介绍，去年三季度以来，国内铜需求回落，