水泥供给逻辑：江西和华新水泥的逻辑龙头地位.pdfVIP

究 研 票 股 水泥制造业 2010.12.15 评级： 增持 上次评级： 增持 水泥供给逻辑：江西和华新水泥的逻辑龙头地位 报 月 业 行 细分行业评级 水泥制造业 增持 韩其成 021 hanqicheng@ S0880208070351 本报告导读： CPI 短期回落预期和水泥再次限电涨价刺激水泥行情，并开始演绎泛南方水泥行情。 湖北和江西无新投放并且超过 900 公斤，江西和华新水泥是逻辑龙头，江西仍有空间。 摘要： 上周我们在三亚宣讲了建材 2011 年度策略《穿越通胀迎接光明： 紧盯供给端》表达了长期对水泥极为乐观看法：机会是历史性的、 幅度是建国以来最大的。本周开始在北京路演我们的行业趋势判 断和水泥配置逻辑。水泥行业有五个规律：（1 ）新增供需边际为 正值股价和景气度提升、负值下降，明年后年为正值，两年看多； 上半年为负值下半年为正值，意味着明上半年有压力；（2 ）水泥 煤炭价格差和水泥股价趋势一致，这可以有效判断水泥股价底部 和顶部，目前水泥价格趋涨价格差仍在提升支持股价上涨，若明 年 2 月水泥价格回调会会产生压力；（3 ）通胀初期水泥股价上涨， 通胀到达临界点加速攀升阶段调控变本加厉股价下跌，水泥股价 提前 4 个月于 CPI 见顶，这意味着本轮水泥行情可持续至明 2 月； 相关报告 （4 ）水泥PE 和 M1 及贷款增速趋势一致，这意味着若明年贷款 水泥制造业：《短期储备左侧、中期等待右 增量和今年相若，则明年水泥 PE 相若于今年 12-20 倍左右；（5 ） 侧买点》 2010.05.11 水泥 PE 低于 15 倍和吨市值在 400 左右都预示着底部区间，目前 水泥制造业：《道路曲折、前途光明：储备 主流水泥公司估值就在这附近或之下，意味着长周期处于底部。 左下侧买点》 近期水泥大涨的原因在于两个分歧的解决：（1 ）首先宏观层面对 2010.05.04 通胀压力引致严厉调控分歧在公布 11 月 5.1 并与其 12 月在 5 以 水泥制造业：《《国务院进一步加强淘汰落 后产能通知》点评》 下后