PTA春节行情规律专题研究.docx

PTA春节行情规律性研究 2017年春节前夕，PTA的市场行情再度被点燃，日韩PX装置的突发故障、PX及PTA二季度检修预期以及聚酯需求均提振PTA基本面。每年的春节节后行情都相当地令人期待，本文从近几年春节前后PTA产业链上下游的基本面指标分析，旨在寻找PTA春节行情的规律。 对比2014-2017年春节假期后，PTA期货主力合约涨跌幅的变化情况。除了2014年春节后PTA呈现跳空式下跌、一直持续到四月初的跌势外，2015年、2016年及2017年春节后的一周，PTA的表现都较为强势，一改传统春节后工业品的下跌规律。 从对比分析的结果发现，传统的春节后PTA的下跌行情必然伴随PTA上下游库存的累计。而节后二季度PX检修情况、PTA社会库存水平以及下游需求恢复的快慢程度，都会导致春节假期后市场的不同表现。 一、原油成本端因素决定开盘高低 图表1：春节前后WTI收盘价及PTA表现 年份节前最后一个交易日节后第一天交易日涨/跌PTA节后开市第一天表现201552.1449.28-2.86大幅低开，弱势震荡201631.0029.76-1.24涨幅0.68%，表现较好201753.7153.860.15在整体工业品表现中较为强势，增仓上行数据来源：美尔雅期货 从规律上讲，春节假期原油的表现是PTA在假期中最大的风险点，PTA开盘表现紧跟假期原油涨跌。这从上述列表也可以看出，2015年的情况较为特殊，虽然WTI在春节假期累计下跌7.94%，Brent累计下跌了6.19%，但石脑油、MX以及PX（CRF中国）的跟跌程度明显减弱，均不超过4%，再加上PTA供需面较好的影响使得原油价格下跌的冲击力减小，PTA节后第一天表现出乎意料。因此，原油价格变动对下游PTA市场的影响大约只占5-10%，经过石脑油、PX之后其成本端的传导因素减弱，这将会在内盘市场开盘中显现。 二、PX装置二季度检修预期 作为PTA的直接上游，PX的检修进程直接影响PTA原料的供应。亚洲PX常规的检修时间一般有两个高峰期，一是每年的3、4月，另一个时间段是每年的7、8月，而根据全年检修产能的多少，PX一般也有检修大小年的区分。从装置的检修情况来看，我们比较近四年春节后PX装置的动态情况，主要聚焦于PX预期检修的产能基数、PX检修时间的集中度以及突发故障损失量这三点。 2014年PX的检修来看，首先，其装置大多为日韩及中国，且多数为计划内检修，极少数是由于装置故障及不可抗因素停车的。而计划内的检修，对市场的影响主要体现在检修之前的预期上；再者，2014年集中检修的时间为7-8月以及9-10月，而春节后的二季度，涉及检修的装置并不多，这也直接影响到PTA春节后表现出一波下跌行情。 图表2：2015年二季度PX装置检修表 公司名称装置 产能停车时间检修时长（天）影响 产量翔鹭腾龙石化1602015年3月14日停车检修，原计划4月5日开车，但意外起火导致短期内无法恢复正常10746.90 印度OMPL904月1日停车检修，计划检修10-15天153.70 韩国双龙903月初开始例行检修，时间为2个月60福佳大化1402015年4月下旬到5月中下旬，一套检修1个月，一套检修15天左右30+158.63 埃克森美孚532015年4-6月检修停3个月9013.07 日本出光26.52015年4月停车检修302.18 韩国现代大山1#384月26日停车检修40-45天，有提前检修可能404.16 韩国现代大山2#802015年5月份停车检修1个月306.58 马来西亚芳烃552015年6月停车检修30天304.52 总计732.589.74数据来源：卓创资讯，美尔雅期货 图表3：2016年二季度PX装置检修表 国家公司名称装置 产能停车时间重启时间检修时长（天）影响产量大陆中金石化1601月4日3月18日4519.73 韩国韩华道达尔703月10日4月下旬417.86 马来西亚马来西亚国家石油公司553月28日45天456.78 印度印度石油天然气924月1日4月12日112.77 韩国GS加德士404月7日5月10日333.62 台湾台湾化纤274月9日5月下旬413.03 韩国GS加德士554月12日5月10日284.22 大陆镇海炼化665月6日6月初295.24 韩国SKGC455月19日6月27日384.68 日本新日本石油及能源42