2013年度城投债梳理.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场定期报告 2013年下半年发行城投债梳理 2014 年1 月5 日 信用债市场周报（2014-1-5 ） 内容摘要： 信用回顾：上周（2013.12.30-2014.01.03 ）仅有1 只债券涉及评级调整。 新世纪将“13 浦路桥CP001”主体信用评级由AA 上调为AA+ ，评级展 望维持为稳定，维持债项信用等级为A-1。  2013 年下半年发行城投债梳理：通过对2013 年下半年285 家平台公司 所发行359 只城投债进行梳理，我们发现：2013 年下半年城投债发行主 体行政级别以省及省会为主，低行政级别发行主体较少。AA 评级主体发 行规模最大，发行人资质和评级下沉现象并未消减。2013 年下半年城投 平台公司募集资金中约 41%用于项目建设，主要是保障房和棚户区改造 以及交通项目（铁公机以及城市轨道交通等）建设；募集资金中约 39% 用于替换贷款或补充运营资金，该类资金募集主体主要分布于交通设施、 多元金融、建筑工程、公用设施和运输行业5 个行业。行政级别越高，发 债主体的平均资产规模和营业收入规模越大；但随着行政级别下沉，发债 主体经营活动现金流能够覆盖利息费用的概率反而较大。  市场点评： 当前宏观经济继续平稳运行，政策重心仍坚持调结构，偏紧的货币政策基 调延续，信用债收益率上行趋势延续，顶部难以确认，交易性机会难以把 握，配置上仍以短久期高等级信用债为主，主要是基于：1 ）短期高等级 信用债信用风险有限，收益率和利差水平均处历史高位，流动性较好，便 于灵活操作；2 ）在整体经济增速放缓的背景下，中小企业和产能过剩行 业中的低评级发行人面临更为恶劣的经营环境，加之融资成本持续高企， 孙彬彬 流动性风险不容小觑，建议回避。 86-21 sunbb@  市场回顾： S1090512070002 一级市场：发行规模和净融资额持续萎缩，发行利率上行速度有所减缓。 涂 波 上周信用债总计发行101 亿元，偿还 157 亿元，净融资额-56 亿元。从发 86-21 行券种结构分析来看，临近年末，各个券种发行规模持续萎缩，导致上周 tubo@ 信用债总体发行规模连续两周下行，净融资额仍为负数。从发行利率来看， S1090513100002 上周交易商协会公布的发行利率估值中枢继续全线上行，但幅度有所减 研究助理 缓，各等级 1-10 年期上行幅度在0-5BP 之间。 李滢滢 86-21 二级市场：信用债收益率以小幅上行为主，利差有所收窄，短期限高等 liyy10@ 级收益率回落。上周信用债日均成交429 亿元，较前