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中国软件/IT服务 2017年1月5 日 因市场忧虑增长前景,板块过去一年跑输大盘;估值变得更合理 行业更新  香港上市的中国IT服务公司2016年跑输大盘。以2016年的股价表现来看，香港上市的 IT服务股份表现逊色。以平均计算，股价从2016年年初下跌了22.7 ％，而恒指则在同 期上升0.39 ％，国指则下跌2.75 ％。我们认为，该板块的价格表现不佳是由于（a ）投 资者对TMT公司的前景感到担忧，因为宏观经济的不确定性增加；（b ）投资者的兴趣 从新经济股转向旧经济股；（c ）市场担心流动性偏紧，因为政府正在增加对保险业和 债券市场的监管。我们认为，在IT服务业和宏观经济环境不明朗的情况下，投资者对板 块的投资期已变得较短线，而由于缺乏短期催化剂，香港上市的IT服务公司的股价在 2017年第一季或会持续波动。然而，行业的发展势头保持不变，这是由于企业和政府 不断在IT方面作出投资、市场向云端服务迁移、智慧城市PPP项目日益普及，加上政府 维持行业的支持政策。香港上市的IT服务公司的估值已回到合理水平，预计它们可在 2017年和2018年实现可观增长，尤其是考虑到行业发展良好。一些IT服务股份的股价 疲弱（如神州控股[0861.HK]、金蝶[0268.HK] 、中国擎天软件[1297.HK]和中兴通讯 [0763.HK] ），将带来再次进场的良机。  根据IDC，中国2015年总IT支出达到2,270亿美元，2011 - 2015年的年均复合增长率为 11.5％。中国的总IT支出占全球IT支出的10.3％，高于2011年的8.2 ％。我们认为在市 场持续作出IT投资之下，中国软件/IT服务市场（特别是企业和政府IT市场）仍处于长 远增长的轨道上。  云迁移是一个持续的过程。即使宏观经济存在不确定性，预计云计算分部仍将在未来几 年继续增长。强大的移动互联网用户群，以及不断扩大的宽带网络，均推动了中国云计 算市场的强劲增长。云计算供应链从IaaS到PaaS再到SaaS，都明显有着本地化现象。 神州控股、金蝶和畅捷通等本土IT服务公司，均成功捕捉中国云计算市场增长带来的机 遇。  智慧城市概念是中国最重要的发展战略之一。中国的城镇化率从1985年的23.7 ％上升 布家杰, CFA— 高级分析员 到2015年的56.1 ％。该快速增长反映中国的城镇化已经到达了周期的成熟阶段，在未 来的城市发展进程中，智慧城市是必然的趋势。根据“十三五”规划，预计智慧城市的 (852) 3698-6318 投资将超过5,000亿元人