基于大股东控制并购财富效应研究.pdfVIP

年 月 中国工业经济 , 2006 7 July 2006 第 期 总 期 7 ( 220 ) ChinaIndustrialEconomy No.7 工商管理 【 】 基于大股东控制的并购财富效应研究 潘 杰 上海交通大学安泰经济与管理学院 上海 ( , ) 200052 摘要 本文研究了存在大股东代理问题下的并购财富效应及其形成机理 通过理论 [ ] , 分析发现 大股东发起的收购行为通常导致并购方及其关联企业的总利润减少 竞争对手 , , 的利润增加 消费者剩余减少 尽管收购活动对并购方而言没有创造价值 但并购事件依 , 。 , 然发生 这是因为收购后控制性股东将偏袒他拥有现金流权相对较多的企业 而侵害其他 。 , 企业小股东利益 本文的研究成果对制定收购监管规则及小股东保护制度有一定的参考 。 意义。 关键词 控制权 并购 财富效应 [ ] ; ; 中图分类号 文献标识码 文章编号 ( ) F276.6 A 1006-480X200607-0124-05 [ ] [ ] [ ] 一 问题的提出 、 企业股权集中度较高是我国证券市场的一种普遍现象 在大股东具有超强控制权的股权结构 , 中 典型的治理问题表现为大股东和中小股东之间的利益冲突 大股东能够利用并购活动为自己谋 , , 取控制权私有收益 因此 在存在大股东代理问题的情况下 并购财富效应及其形成机理变得较为 。 , , 复杂。 国外关于并购财富效应的研究颇为丰富, 和 ( )指出下游企业对上游企业的股 Dasgupta Tao2000 权收购使得上游企业愿意为下游企业进行特别投资从而提高供应链生产效率 而且 他们发现下游 。 , 企业的参股比例取决于投资的专一化程度 因此 此类股权收购使在相关行业中的企业之间进行技 。 , 术合作变得更为容易 因此是社会有效的 处在同一个行业的企业 股权收购能减少市场成本和增 ,