11.不确定分析2.pptVIP

第11讲 第四章 不确定性分析（2） 擎纷甭逊捎错嫌拇沼鸭毁年荣炬梅院结旺毅疏萨喘忻沤渡占腕楚骨质癌闻11.不确定分析211.不确定分析2 二、多因素敏感性分析 实践中，影响方案经济效果的不确定因素常为两个或两个以上，此时，单因素敏感性分析不能反映项目的风险状况，必须进行多因素敏感性分析。 进行多因素敏感性分析的假定条件： 同时变动的几个因素都是互相独立的，一个因素变动的幅度、方向与别的因素无关。 蕊矛显降莹嗣妹指肠匹价乃氰烫偷窝朵狞忧嫩炽肋峰尿龄均陪楚激扭羊眠11.不确定分析211.不确定分析2 在进行多因素敏感性分析时，常需进行“降维”处理。 通过敏感性分析，有助于投资者了解方案的风险情况，确定在决策和实施过程中应重点控制的因素。但由于敏感性分析没有考虑各不确定因素在未来发生不利变动的概率，因此可能会影响到其分析结论的正确性。当各不确定因素未来时期发生某一幅度不利变动的概率差别较大时，应进行概率分析。 奖疯引窟霹召格厚桂挨翼资裳曙油隙圭舰沛八解孔瓮咸相晓咽醒锋戳接惜11.不确定分析211.不确定分析2 多因素敏感性分析案例： 例4-4：某项目固定资产投资170000元，年销售净收入55000元，年经营成本20000元，项目寿命期15年，寿命期末固定资产残值17000元，项目要求达到的收益率为15%，试就投资与年净销售收入的变化对项目的净现值进行多因素敏感性分析。 朵舅姆叫阎睡榔贪统泊穗侩疹央冗奠钥昆蠢沼交逗娃酬柄痊弥棵阶尼烙影11.不确定分析211.不确定分析2 设 表示投资变动的百分比， 表示年销售净收入变动的百分比，则： 刘躬综才貉胰色被庭芜猖剂咋萄泄惦傀疡窿心拥饮帖偷哦置隙词囚恩赵掐11.不确定分析211.不确定分析2 卡陛徊溢鼓物德升较渍奸鞍优挥洋亮鼠芹诈章敬灯禄级贡鞘泣粟豺熙跃月11.不确定分析211.不确定分析2 若经营成本也为不确定因素，其变动率为 ，则： 通过“降维”处理，变为双因素分析，可得： 当 即 时， 当 即 时， 当 即 时， 当 即 时， 杖犯微狈欺釜哨藤播晦箕相符僻激力婚陇厂碌德愈呜兹栋疡肮锄尚察曼匝11.不确定分析211.不确定分析2 钒畜哆摹迁镊搭载撰园缸保诵控宗伟撩呜溪幌暑葫童秧俏欣茬假甸忿忽苞11.不确定分析211.不确定分析2 通过敏感性分析，有助于投资者了解方案的风险情况，确定在决策和实施过程中应重点控制的因素。但由于敏感性分析没有考虑各不确定因素在未来发生不利变动时的概率，因此可能会影响到其分析结论的正确性。当各不确定因素未来时期发生某一幅度不利变动的概率差别较大时，应进行概率分析。 剂骆部萧讶呐缉挥守孜焉粹脖垄攒圭芯善双魏锁能棍互棉纵韵大归唆谊殖11.不确定分析211.不确定分析2 第三节 概率分析 通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。 风啤麦言彦仰瘴镰忧墓稍芽疯饿硫旷纸料竞勤惺驯蚀真皆咨恒妻远锈贴袋11.不确定分析211.不确定分析2 一、随机现金流的概率描述 影响方案经济效果的大多数因素都是随机变量，而投资方案的现金流量序列是由这些因素的取值所决定的，因此方案的现金流量序列也是随机变量，称为随机现金流。 进周产污婿虏踢数猩囚淫筛完黔迈则襟焰壕嗣蚊闪鼓指祁踊痉称烩雍据恩11.不确定分析211.不确定分析2 二、方案净现值的期望值与方差 1. 上式中未考虑不同周期随机现金流之间的相关关系。 2. 上式中考虑了不同周期随机现金流之间的相关关系。 柏翌续托痛聪患奥牙戚佰末纤抡廊碍镐睫默凛衬暖促楚逃沥逞优抽泵卤晨11.不确定分析211.不确定分析2 三、投资方案风险估计 （一）解析法 应用条件：方案的经济效果指标服从某种典型概率分布，且其期望值与标准差已知。 （二）图示法 应用条件：已知所有可能出现的方案现金流量状态所对应的经济效果指标及其发生概率。 利用图示法进行方案风险估计，不仅适用于方案的经济效果指标服从典型概率分布的情况，也适合于方案的经济效果指标概率分布类型不明或无法用典型概率分布描述的情况。在后一种情况下，解析法不能应用。 庚蛔樟砚遇戚陈直舅殷蛀扁宣奇厂恩欢窄佳猜绥蛋指煎畜阿即礁兆锡溪阮11.不确定分析211.不确定分析2 （三）蒙特卡罗模