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InterCo中文
(哈佛商学院 9-291-033 最后修订于1995年8月2日
Interco
1988年8月8日,Interco的董事会成员聚齐在一起,讨论City Capital Associates Limited PartnershipCity Capital)提出的兼并议案。City Capital在1988年7月28日Interco董事会提出收购报价,计划以每股64美元收购后者的普通股,在8月8日的上午提高至70美元。在这次董事会会议上,Interco的财务顾问Wasserstein, Perella 估算Interco普通股价值应该在68至80美元之间,并City Capital报价。基于他们估值,Wasserstein Perella建议Interco董事会(附录 1)每股70美元的过低并且不能满足公司以及其投资者的利益。董事会投票拒绝了City Capital的收购。公司
国际鞋业公司(International Shoe Company)创立于191年12月,在二十世纪六十年代早期以前,该公司主要以制造鞋类为主业。1966年,公司为了业务的变化,更名为IntercoInterco迅速成长并已成为消费类产品和服务领域主要的制造商和零售商。在最著名的品牌中Interco拥有Converse和Florsheim 鞋Ethan Allen 家具以及London Fog
Interco的各种运营部门都是独立的并且得到位于密苏里州的圣路易斯的公司管理团队的支持。公司的理念历来是收购相关领域的公司、激励现有的管理团队扩大他们的业务同时减轻他们诸如财务和法律要求等例行的支持功能的负担。
Interco的增长接近一半是通过并购而获得。公司不断地搜寻那些能够对现有的Interco旗下公司有补充作用的公司。其他用于甄别和选择收购对象的准则包括收购对象公司应具有高技能的经理人员并且产品在所处领域处于领导地位。
股票分析师认为Interco是一个财务上“资本化水平过高”的保守型公司。1988年2月29日Interco公司的流动比率为3.6,资产负债率为19.3%,具有充足的财务弹性。这种财务弹性使得公司可以回购自己的普通股票并且在机会来临的时候进行收购活动。
运营部门
Interco有四个主要的运营部门:
﹒服装制造部门
﹒一般零售采购部门
﹒鞋类制造和零售部门
﹒家具部门
在这四个部门下面有许多独立的子公司(公司名单列示于附录 2)。
服装制造部门。private-label)的男女运动服、休闲服、外衣和帽饰等。服装品牌包括Le Tigre, Sergio Valente和Abe Schrader。销售的对象是全国范围内的百货公司、专卖店和包括打折连锁店在内的其他零售店。
一般零售采购部门。这个部门home improvement centers)、日用品折扣店(general merchandise discount stores)和专卖服装店(men’s specialty apparel shops)和专卖专柜(specialty department stores)。在过去的数年间,一般零售已经显著的衰退并主要被Central Hardware所取代,后者是一种自助的家居改善连锁店,它注重顾客服务和提供更多的产品选择。
鞋类制造和零售部门。Interco的两个主要的鞋类运营公司:Converse 鞋具公司和Florsheim鞋具公司在他们各自的运动鞋以及传统鞋具领域都处于领先地位。
家具部门。Broyhill, Lane, Ethan Allen和Hickory Chair。在近些年,通过收购和提高盈利能力并在Interco净收入中占重要部门,家具业务一直在扩张。在1988年的财政年度末,Interco是世界上最大的家具生产商。
战略重置
Interco的目标包括长期销售和盈利的增长,公司资产收益的提高,更加重要的是股东收益的改善。为了达到这些目标,Interco采取了四个方面的方法包括改善现有业务的盈利能力、剥离业绩不良资产、收购那些超过平均收益和成长性潜能的公司以及运用诸如股票回购、谨慎借款等机会主义
表 A 1988和1984年各部门销售占比
1988 1984 服装 24% 33% 一般零售 16 26 鞋类 27 21 家具 33 20 数据来源:1988年2月29日年报
最近的财务业绩
总的来说,1988财政年度公司的业绩是正的,销售和净收入较7年分别增长13.4%和15.4%。盈利的增加主要源于家具部门和鞋类部门业绩的贡献以及Interco的有效税率的降低。由于1986年的税收改革法案(the Tax Reform Act of 1
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