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外部变量对人民币汇率影响的实证分析 摘要: 人民币名义汇率自2005年7月升值以来, 国际国内经济形势发生了一系列深刻的变化, 对于货币政策形成了严峻的挑战。1986 年至2009 年间，人民汇率制度几经变迁，人民币/美元名义汇率水平也多次呈现出跳跃性的变动。本文采用1991年至2009年的年度数据完成了一个多元变量回归分析。在经过相关检验证实了该方程的真实性基础上, 借用相应的计量经济学手段对多元变量进行了分析。结果表明, 我国外汇储备、货币发行量(M2)、国内生产总值(GDP)、贸易差额是与人民币汇率变动相关性较大的主要影响因素,而本文的模型分析表明货币发行量(M2)、国内生产总值(GDP)对汇率具有很强的解释力。 关键词: 人民币汇率 外汇储备 货币供应量 GDP 随着我国经济体制改革不断推进，人民币汇率体制也几经变迁。每一次制度变迁既含有汇率制度本身的变革，也含有人民币汇率水平的调整。凡是涉及到人民币实际汇率的研究，只要研究区间中含有人民币汇率制度的变迁，都不可避免地会面临外部变量对实际汇率的影响问题。分析外部变量对人民币实际汇率的影响方式和影响程度，对于认识人民币实际汇率的真实趋势具有十分重要的意义。 一．背景知识 自2008年美国爆发次贷危机以来, 中国经济经历了一番波峰波谷的严峻考验。中国政府采用了积极的财政政策与宽松的货币政策。除了在危机后两年左右投放4万亿元财政支出外, 2009年上半年信贷投放量达到7. 37万亿元, 全年估计投放量超过10万亿元。从政策出台的类型看, 这些举措属于在外部环境发生剧变之后的相机抉择, 2009年国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，总体保持了平稳较快的运行状态，国际贸易迅速发展，外汇储备再创新高，人民币汇率升值仍然保持一个较高的预期。汇率受到诸多方面的影响，其变动原因较为复杂。 很明显，汇率首先受到一国外汇储备的制约。汇率是不同货币之间的比率关系，而外汇储备是一个国家拥有的非本国货币的金额2009年的年度数据; 而分析软件则采用了时间序列分析中通用的Eviews 6.0软件, 该软件能够保证实现后续的各层次实证分析。搜集1991-2009年的数据如下： 表1 1991年至2009年人民币汇率及其主要影响因素 Y X2 X3 X4 X5 年份 人民币汇率 （100美元） 外汇储备 (亿美元) 货币和准货币（M2） （亿元） 人均国内生产总值 贸易差额（亿元） 1991 532.33 217.12 19349.9 1893 428.4 1992 551.46 194.43 25402.2 2311 233.0 1993 576.20 211.99 34879.8 2998 -701.4 1994 861.87 516.20 46923.5 4044 461.7 1995 835.10 735.97 60750.5 5046 1403.7 1996 831.42 1050.29 76094.9 5846 1019.0 1997 828.98 1398.90 90995.3 6420 3354.2 1998 827.91 1449.59 104498.5 6796 3597.5 1999 827.83 1546.75 119897.9 7159 2423.4 2000 827.84 1655.74 134610.3 7858 1995.6 2001 827.70 2121.65 158301.9 8622 1865.2 2002 827.70 2864.07 185007.0 9398 2517.6 2003 827.70 4032.51 221222.8 10542 2092.3 2004 827.68 6099.32 254107.0 12336 2667.5 2005 819.17 8188.72 298755.7 14185 8374.4 2006 797.18 10663.40 345603.6 16500 14217.7 2007 760.40 15282.49 403442.2 20169 20171.1 2008 694.51 19460.30 475166.6 23708 20868.4 2009 683.10 23991.52 606225.0 25575 13411.3 我们假设初始模型为 四．模型的估计 在Eviews6.0中，我们对表1中的数据采用设定模型做线性回归，得到结果如下： 表2 模型（1）的估计结果 Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 06/22/11 Time: 21:23 Sample: 1991 2009