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另寻他法 了解并配置另类投资 2015年11月 另寻他法 了解并配置另类投资 概述 在本文中，我们考察了使个人投资者倾向于将 “另类”投资纳入其投资组合中的若干因素， 并就他们如何实现这个目的提供一些常见的配置建议。 我们认为有几个具有说服力的原因说明为什么投资者考虑 “另类”投资。尽管 21 世纪只过 去了一小部分，我们已经经历了两次严重的市场下滑和两次长期且痛苦的复苏。其结果是全 球增长放缓、大量的不确定性以及仅靠传统投资选择可能并不足够的观感。 我们认为，有些投资者正在寻找另类投资以获取收益，有些投资者为了获得较高的收益，或 免受不断上涨的利率影响，或寻找免受市场波动的避风港——或以上几点的任意组合。不幸 的是，引导投资者如何凭借另类投资实现其目标的标准方法或“投资风格盒” 并不存在。我们 在此提供一个框架，以期弥补这个空白。 另寻他法：了解并配置另类投资 3 波动率急剧上升 让我们来看看当今一些促使投资者考虑“另类”投 3%左右的市场波动）的发生频率很高，正如2008 年信 资的实际情况。 贷危机 （图表1）期间的情况一样。 首先，波动率已经发生变化——并且已经改变了我 该图表表明，相较于先前50 年中的总共81 次而言， 们。在过去十年中，我们的股权市场发生了更加 过去十年中美国股权市场波动为3%或以上的天数达到 频繁的极端 （或 “肥尾”）波动，这给大多数投 最高值95 次 （较高的灰色条）。更重要的是，我们如 资者留下了深刻的创伤。 今仍然受到那次经历的情绪影响。 就技术而言，肥尾事件是远离平均值的三个标 在过去5 年里，由于发达市场中大量中央银行的调和 准差 （“三个西格玛系数”），并且其发生机 作为一种减震器，波动性已经逐渐减弱。但是真正的损 率仅为0.1%—— 即，从统计意义上说，根据分 害已经形成：投资者的创伤应激综合征将以对市场波动 析每1,000 段时期才应发生一次肥尾事件。但实 性显现一段时间的高敏感度。 际情况是，这些 “低概率”事件 （基本上每天 图表1：极端波动率留下深刻创伤 日均3%标准普尔500 波动的数量（按十年划分） 100 90 95 80 70 60 过去50 年的事件总次数=81 50 40 30 27 20 24 20 16 10 5 9 0 1950-1959 1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009 2010-2015