福瑞股份300039最新价.docVIP

福瑞股份 300039 最新价：15.09元 总股本1.25亿股，流通股0.5305亿股。流通市值：8亿元 目标价位26元。 题材事件： 一、内蒙古福瑞中蒙药科技股份有限公司收购法国 Echosens 公司 100%股权全部完成，福瑞股份将于 2011 年 7 月 1 日起，将法国 Echosens 公司纳入合并报表范围。 法国 Echosens 公司是一家由核心技术人员作为创始人建立的高科技公司，成立于 2001年 6 月 20 日，主要生产肝脏弹性检测设备Fibroscan。Fibroscan 是第一个经过临床验证用于肝脏硬度定量测量的设备。迄今为止已有超过 1,000 台 Fibroscan 设备在世界范围内配置使用，每年诊断患者超过 150 万名。在学术界，该公司有超过 300 篇的国际性文章和出版物显示Fibroscan 在诊断和治疗肝脏疾病方面的成效。技术的持续改进和 11 个同族专利保护该公司的持续创新。 本次使用超募资金收购法国 Echosens 公司 100%股权, 使公司获得了Fibroscan 的核心技术，完成了公司从分销商到控股股东的转变。使该公司的产品规划、发展方向更加符合公司的整体战略，并利用分销商资源和该公司境外客户优势，提升双方产品在亚洲、美洲和新兴市场的占有率，充分发挥该公司的技术优势以及公司的资金优势，使该公司成为国际肝病诊断领域的领导者，并可在此基础上，更加广泛深入地参与全球肝病领域的业务，显著提升公司在全球医药行业的竞争优势和行业地位，符合国家、地区的产业政策和公司的中长期发展战略，具有良好的发展前景，有利于公司的发展，符合全体股东的利益。 　　　、复方鳖甲软肝片至少实现稳定增长 　　公司核心产品复方鳖甲软肝片作为国家二级中药保护品种，申请延长中药保护期的工作进展顺利，未来7年不会受到仿制产品的冲击；同时，该产品入选09版《国家医保目录》乙类，医保的全面实施将确保公司核心产品在未来几年至少实现稳定增长。 　　、FibroScan销售放量将成为复方鳖甲软肝片快速增长引擎 　　公司肝纤维化无创诊断设备FibroScan销售收入从09年的439万元快速增加至10年的1594万元，10年实现销售19台、合作3台；由于FibroScan向医院销售之前，需先通过各省市物价局对检查费用的审批，我们认为，随着今明两年各省检查费用的陆续获批，FibroScan的销售将继续保持放量增长；仪器销售成为新的利润增长点的同时，以肝纤维化药品+肝纤维化无创诊断支持服务的模式，将成为复方鳖甲软肝片销售增长提速的引擎，二者的协同效应在一些配置了FibroScan的医院已经开始显现。 　　、二线品种壳脂胶囊增速迅猛 　　公司二线品种壳脂胶囊列入09版《国家医保目录》乙类，作为医保目录中唯一的脂肪肝治疗药物，该产品10年发货901万粒，同比增长247%，销售收入约820万元；随着医保目录在各地的陆续执行，壳脂胶囊未来有望继续保持高速增长。 　　盈利预测与评级：我们给予公司2011-2012 年EPS 分别为0.67元、0.92 元的盈利预测，给予公司6 个月目标价26.80 元和“增持”评级。药品业务受原料价格影响，毛利率下滑。2010 年，公司药品实现营业收入1.89亿元，同比增长了 10.47%；毛利率为71.58%，同比减少了2.16个百分点。2010年由于自然灾害和人为炒作因素，我国中药材价格普遍出现了大幅上涨，公司主要原材料三七、虫草和当归的价格均出现了不同程度的上涨，公司虽然于2009 年储备了大量冬虫夏草，但其他原材料的价格上涨还是对公司药品毛利率产生了一定负面影响，导致毛利率下滑。 　　鳖甲软肝片低于预期，壳脂胶囊高速增长。产品销量方面，2010 年公司鳖甲软肝片发货14,547万片，同比增长7%，假设软肝片出厂价格稳定，预计2010年软肝片的营业收入在 1.76亿元左右。 壳脂胶囊发货 901万粒，同比增长了 247%，预计营业收入在 820 万元左右。公司于 2010 年年初上市，截止2010年底，公司生产基地技术改造项目完成投资进度 43%，部分募集资金用于鳖甲软肝片的产能扩张，达产后产能将由 1.2 亿片增长为 4亿片。 　　诊断仪器收入大幅增长，未来将收购国外制造企业，颇具看点。2010年公司肝纤维化检测仪器收入为 1594万元，同比增长了 262.89%，毛利率为 63.73%，同比减少了 0.29 个百分点。报告期内公司 FibroScan 无创肝纤维化检测器销售 19 台，合作 3 台。公司董事会于今年通过了使用 2000万欧元收购法国ES公司议案，我们认为这是公司围绕抗肝纤维化业务制定的战略部署。该项目尚需经过股东大会的通过，以及相关政府部门的批准。法国ES公司为