国外投行盈利模式分析及对我国券商发展的启示论文.docVIP

　　国外投行盈利模式分析及对我国券商发展的启示论文 .freelent，使美林公司管理下的资产在1997年超过Morgan Stanley Dean MF、综合帐户、指数基金、垃圾债券和CMA等。 80年代美国放松对市场和机构的管制，大批投资银行机构整合，竞争力增强。而且随着政府金融管制的放松和证券化的推进，与证券化相关的新产品也不断涌现，如抵押担保证券（MBS）、资产担保证券（ABS）等，使金融产品创新进入了新的高潮。与此同时，业务创新也成了80年代各投资银行共同瞄准的利润来源，其中企业并购是各大投资银行的抢手业务，期间，有的投资银行还涉足过桥贷款与垃圾债券等商业银行业务。通过这些产品创新和业务创新，投资银行获取了巨额的利润。 90年代，随着网络的快速发展和电子商务的兴起，网络证券商也应运而生，美国对外证券投资也迅速增加，而且由于金融自由化、国际化程度的日益加深，金融业务分割日益模糊，竞争也日趋激烈，美国国会于1999年11月14日通过了《金融服务现代化法案》，取消了1933年以来严格禁止商业银行从事政府债务以外的证券承销等投资银行业务的规定，引导银行从事多元化经营以增强其营运效率及竞争力，这给投资银行带来了很大的竞争压力，促使它们不断进行产品创新、业务创新，提高盈利能力。 目前，美国对投资银行经营资格的管理采用注册登记制，对投资银行的设立关闭、其他行业兼营证券业务以及业务范围都没有限制，不仅如此，美国证券业还不断推动跨国界、跨时区交易、甚至结合成全球性的交易系统，进行24小时交易，这种证券市场的国际化不仅分散了投资银行业经营的风险，也大大扩大了其盈利空间。以美林证券、雷曼兄弟为例（见表3），美林证券近2年来税前收益（Earnings before ine taxes）的六成左右来自国内，约三成来自国外（2003年为36.3%，2004年31.8%）。雷曼兄弟也有近三成的净收入（ REVENUE）来源于国外，2004年为29%，2003年为31.68%，2002年则达38%。 表1.2002-2004年美林证券、雷曼兄弟收入的地区分布 单位：百万美元 美林证券（税前收益） 雷曼兄弟（净收入） 地区 2004年 2003年 2002年 地区 2004年 2003年 2002年 欧洲，中东和非洲 645 839 -201 欧洲 2104 1864 1674 泛太地区、加拿大、拉丁美洲 1211 1060 387 亚太与其它地区 1247 875 612 美国 4364 3662 2565 美国 8225 5908 3869 注：根据2004年美林证券、雷曼兄弟年报整理 （二）严格加强风险管理，是国外投行盈利模式取得成功的内因 制度变革和金融管制放松的过程，是各大投资银行竞争加剧，产品及业务不断创新的过程。但创新就有风险，尤其是20世纪90年代以来，随着信息技术的发展和金融衍生工具的日新月异，投资银行业的风险迅速增大，因此，各大投资银行在不断进行创新的同时，通过建立有效的风险管理体系来加强风险管理。 美林证券的风险管理理念是风险控制比风险识别和风险评估更重要。它认为，承担风险是美林证券核心业务的组成部分，在从事各种业务活动的过程中，美林证券都会面临市场风险、信用风险、流动性风险、经营风险等，因此，成立全球流动性和风险管理机构（Globleal Liquidity and Risk Management Group，简写“GPLR”）来确保风险被正确识别、监测和管理，并为了达到这一目标，美林证券制定了一个风险管理程序，确定公司的风险承受水平，以确保将公司的风险损失控制在事先确定的限度内。在风险控制技术中，美林证券大量使用技术工具来防范风险，包括风险点值系统、风险数据库、交易限制监管系统和交易系统访问。不仅如此，美林证券还认为，健康的公司治理和监督以及雇员的职业道德是有效控制风险的核心。因此，它不断加强公司内部监管，监管标准框架包括主要由董事会监管的各项政策、程序及组织结构构成。 高盛的经营思想是充分承受风险，获取合适的利润，增强竞争优势，所以，风险控制是公司最重要的使命之一。为此高盛建立风险控制体系，制定风险控制程序，监督和控制各项业务活动的风险裸露头寸。各项业务的风险控制必须上报公司风险控制委员会。风险控制委员会批准交易风险参数、公司和业务部门的风险承受水平、检查每个业务单位的市场风险承受限度、批准已被选定的新兴市场和业务部门的市场风险限度、批准主权信用风险限度、根据信用评级确定信用风险承受限度、检查各种风险分析方案的结果。根据公司总的风险承受限度，各业务部门的风险控制委员会制定本部门的市场风险限度。根据每项业务风险限度，业务部门经理分配每个交易小组的风险限度，每个交易组长是控制这项风险限度的第一责任人。公司财