多层次资本市场建设的国际比较与经验总结论文.docVIP

　　多层次资本市场建设的国际比较与经验总结论文 .freelentMarke,t AIM),在该市场挂牌的证券不需要金融服务局审批,属于未上市证券。选择投资市场(AIM)是由伦敦交易所主办,创立于1995年6月19日,其运行相对独立,是伦敦证券交易所为英国本地及海外初创的、高成长型公司所提供的一个全国性市场。选择投资市场直接受伦敦证券交易所的监督与管理,并由交易所组成的专人负责经营。第三层次:全国性的三板市场(未上市证券市场)。英国的资本市场中,除了由伦敦证券交易所创办的,为中小企业进行股权融资服务的选择投资市场外,还有为更初级的中小企业融资服务的场外市场。 英国资本市场是条块结合、有集中、有分散的多层次资本市场体系(见图1)。这样一个结构完整、功能完备的市场体系,有力的支撑、维护了英国在国际金融市场的地位。 3.日本资本市场的多层次化发展 日本资本市场的多层次化发展起步较晚,没有美国及欧洲国家深远的历史。但是从20世纪90年代以来却后发制人、发展迅速。以JASDAQ及多个中小企业市场(SBM)的成立为标志,日本已经建立起了比较完善的多层次资本市场体系。 在全球范围内,日本资本市场多层次化框架体系的完整性接近美国。日本的经验对于中国资本市场的发展有很强的借鉴意义,主要是因为,日本是成熟市场经济国家中为数不多的仍然以间接金融体系为主的国家,这与我国现行的金融结构安排非常接近。 日本证券市场包括交易所市场及店头市场两个大的层次。交易所及店头市场内部又进一步分为若干层次。 日本的证券交易所内部一般分为三个层次。 第一层次:第一部市场,即主板市场,具有较高的上市标准,主要为本国大型成熟企业服务。第二层次:第二部市场,上市标准低于第一部市场,为具有一定规模和经营年限的本国企业服务的。市场一部、市场二部均以日本国内的公司为主要的上市对象,但市场一部的上市标准比市场二部的标准高许多。因此大多数日本公司通常先在市场二部上市,待发展壮大后再到市场一部上市。第三层次:外国部,外国部设立于1973年12月,虽然在外国部上市的公司数量不多,但这些公司都是国际大型企业,如:美国的百事可乐公司、宝洁公司、IBM公司、英国石油公司等。日本原来有八个证券交易所,经过合并与联合形成东京、大阪、名古屋、福冈及札幌五个交易所。其中东京、大阪和名古屋交易所都设立了第二部市场和外国部市场。 日本店头市场又称JASDAQ市场。店头市场内部分为两个层次。第一层次:第一款登记标准市场,为登记股票和管理股票服务。所谓登记股票是指发行公司符合日本证券业协会制定的标准,申请并通过该协会的审核,加入店头市场交易的证券;管理股票是指下市股票,或未符合上柜标准,但经协会允许在店头市场受到更多限制后进行交易的股票。第二层次:第二款登记标准市场,为特则(青空,Green Sheet)股票服务。特则股票是指未上市、上柜的公司,但经券商推荐具有成长发展前景的新兴事业的股票。 三、发达国家资本市场多层次化发展的经验 通过以上国家资本市场多层次化的分析,我们可以总结出发达国家资本市场分层的主要经验包括: 1.多层次市场建设是配合一国经济发展战略,提升一国资本市场地位和发展水平,有效控制和防范市场风险,提高竞争力的重要举措,从以美国为代表的发达市场的实践看,多层次市场的建立和完善,既是经济发展到一定阶段的必然产物,又对经济和社会的发展起着重要的推动和激励作用。20世纪80年代以来美国技术革命的兴起,推动了NASDAQ市场的发展,而NASDAQ的迅速崛起,孕育出了微软、英特尔等一流的世界级大企业,又进一步激励和推动了美国的技术革命和高新技术产业的发展,进而使美国经济保持了二战后最长时期的繁荣。这是资本与科技结合的双赢。可以说,没有20世纪80年代以来的高新技术企业的迅速发展,NASDAQ市场就不会如此发达和兴旺。同样,如果缺少了NASDAQ市场的支持,美国高新技术企业的发展也不会如此迅速。 2.多层次市场建设是满足市场多样化需求,实现专业化管理的必然选择,也是资本市场发展到一定阶段的必然产物从成熟市场的实践看,发达的企业和公司制度以及多样化的投资需求是多层次市场产生和发展的基础。而多层次市场不仅满足了投融资主体更为细化的金融服务需求,而且更清晰地揭示了市场风险。差别化的管理可以实行更有针对性的市场组织和市场监管,提高市场效率,降低金融体系的系统性风险。 3.企业特性是市场分层的主要标准。金融工具的风险程度是纵向上进行资本市场分层的主要标准在众多的金融工具中,股权工具风险最大,因此具有了分层的必要性,而且不同类型股权工具的风险差异明显,因此该金融工具集合形成了显著的风险落差,风险落差为分层提供了空间。股权工具的风险特点与企业自身的特性是有一定的因果联系的,分层标准也就顺理成章