宏观经济从实物资产到金融资产.PDFVIP

2016 年09 月27 日 宏觀經濟 從實物資產到金融資產 股債不佳商品崛起。投資時鐘理論：根據經濟和物價的變化，可將經濟週期劃分為衰退、復蘇、過 熱和滯脹四個階段，分別對應不同的資產選擇。其中增長、通脹都是債市的敵人，而股市與增長為 友、與通脹為敵。例如08 年下半年中國經濟通脹同步下行，步入衰退期，債市表現最好；09 年上 半年通脹下行但經濟回升，步入復蘇期，股市表現優異。但 16 年上半年為滯脹期：經濟反彈乏力， 物價明顯回升。16 年年初雖有天量信貸，但對經濟的刺激效果不斷減弱，上半年經濟反彈僅一個 月，而物價則明顯回升，滯脹也成為今年上半年資產價格表現最佳寫照：股債雙殺，黃金、商品和 房地產等實物資產領漲。 供給收縮通脹很短。漲價主因供給收縮。今年上半年各種價格漲聲一片，從農產品到工業品領域價 格都出現了明顯的上漲。 上半年食品飲料行業各產品產量增速漲少跌多，漲價主因並非需求擴張，而是供給收縮。農產品母 豬和生豬存欄降至歷史低位推動豬價上漲。工業品鋼鐵社會庫存降至歷史低位疊加去產能預期，推 動鋼價上漲。但供給收縮帶來的漲價存在瓶頸。 供給收縮帶來商品價格上漲，但一旦超過商品的成本線，過剩供給又會捲土重來。例如6 月鋼價出 現暴漲，但隨後7 、8 月再次暴跌，說明供給收縮推動的漲價難以持續。 需求回落通縮很長。歐元區經濟趨降風險加大