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公司金融-第四讲 椎氖本结构
* 1、财务困境成本： 财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本。 财务困境的间接成本：破产阻碍了与客户和供应商的经营行为，使企业的经营受到影响。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 破产的可能性对企业价值产生负面影响。然而，不是破产本身的风险降低了企业价值，而是与破产相关联的成本降低了企业价值。 在没有破产成本的世界中，债权人和股东分享所有的利润。但在真实世界中，破产成本吞食了部分利润，留下较少的部分给股东和债权人。当存在破产成本时，股利更少，破产成本损害了股东的利益。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 2、代理成本： 当公司拥有债务时，在股东和债权人之间出现利益冲突。当财务困境发生时，这些利益冲突增大，给公司增加了 代理成本。 代理成本： 让代理人代表委托人行为而导致的额外成本—比委托人“自己做”时的成本高出的那部分成本。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 代理成本的内容包括： ? 订立合约的交易成本，如销售佣金和发行债券的法律费用。 ? 各种制约因素强制产生的机会成本。这些制约因素使原本最理想的决策被排除在外。 ? 激励费用，如雇员的奖金。 ? 委托人监督代理人的成本。 ? 尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支。此时，委托人的财富会受到损失。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 利己的投资策略1：进行高风险项目的投资。 利己的投资策略2：投资不足的动机。 利己的投资策略3：撇油。 利己投资策略的成本最终由股东承担。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 三、权衡理论和优序融资理论 1、权衡理论 2、优序融资理论 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 1、权衡理论： 在利息的节税收益与财务困境成本之间进行权衡以确定最优资本结构。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 权衡理论表明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税收益和负债产生的财务困境成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 2、优序融资理论： 优序融资理论的含义： 公司更愿意内部融资。 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的证券，即债券，然后可能是可转换债券等混合证券，最后才是股票。 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总是使其目标股利支付率与投资机会相适应。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspo
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