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结构式金融产品融资工具笔记Asset-backed financing基础资产支持实物资产（土地使用权），房屋债权资产（已有债权，如BT应收款等，未来债权）股权其他可产生现金流的资产（证券资产）只要资产能产生现金流，该资产产生的现金流就可以被证券化。《应收账款质押登记办法》既有债权（existing?receivable?)可以被证券化，未来债权(future?receivable)可否被证券化？这是一个值得认真考虑的问题，未来债权即现在尚未存在，但将来有发生可能之债权。包括有基础法律关系的未来债权和无基础法律关系的未来债权。?在央行发布的《应收账款质押登记办法》，第四条：本办法所称的应收账款是指权利人因提供一定的货物、服务或设施而获得的要求义务人付款的权利，包括现有的和未来的金钱债权及其产生的收益。该规范第一次提出了“未来金钱债权”的概念。?《中华人民共和国合同法》第七十九条规定，“债权人可以将合同的权利全部或者部分转让给第三人”，该合同权利应该可以涵盖未来债权。（一）结构性融资概要?信托是实现结构性融资的主要法律技术。信托工具比银行、证券公司融资工具更为灵活。信托和银行相比，银行最大的优势在哪里，最大的优势在于可以搞股权投资，银行行吗？不行。?信托公司比较证券公司的优势在哪里？信托公司可以搞贷款，证券公司不可以，证券可以搞直投，贷款不可以。?结构性融资和结构化信托业务有什么区别？结构化信托业务是怎么出来的？是2010年2月10日开始实施的《中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》（银监通2号），这里面对结构化信托业务做了明确的定义，结构化信托业务是指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置，按照分层配置中的优先与劣后安排进行收益分配，使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同的收益并承担相应风险的集合资金信托业务。?第五，结构性融资与资产证券化的关系?结构性融资和结构化信托的关系是，结构化信托业务只是结构性融资中的一种表现形式。?那结构性融资与资产证券化的关系？结构性融资原则上讲，面很大，是资产性融资的一种方式；资产证券化是资产被证券了以后，变成了资产知证券。在公募市场流通交易。资产证券化最重要的是抓住两条主线：第一，现金流，第二是信息流。?Repackage?the?cash?flow?into?the?tradable?securities将基础支持资产产生的未来现金流重新打包并转换为可以交易证券。复杂的投资银行技术资产证券化的主要法律目标：破产隔离，有限追索。?破产隔离是对谁的破产隔离？是对资产的发起人，经过法律技术的设计将其独立出来，使得发起机构破产时，这个资产不会变为发起机构的破产财产。通俗讲，要把这个资产拿出来，拿出来的两种法律技术手段分别是真实销售、信托结构实现风险隔离。?有限追索是投资者仅能仰望资产所产生的现金流。不能在追索发起机构的其他资产所产生的现金流，仅因资产为限作为投资收益双方的来源。1.融资基础理论：资产信用与企业信用?资产信用是指还款来源主要以基础资产产生的现金流为主或以基础资产作为还款的保障性措施。?从投资者视角来看：投资者着重考虑用以融资的基础资产质量，融资方的整体信用要求弱化。?优点：可降低融资成本。?缺点：融资方在融资期限内须让渡部分或全部基础资产及其相关权益、收益等利益。?企业信用是指还款来源主要依赖于企业履行义务和清偿债务的能力。?从投资者视角来看：投资者主要需要考虑融资企业的整体信用，如企业管理及运营状况、公司资产等方面内容。?优点：交易结构相对较为简单。?缺点：对企业的信用要求相对较高。?资产信用是客观信用，属于企业融资的客观因素。资产证券化是资产管理的高级形式。?资产证券化是企业新的盈利模式，这是一个非常重要的观念。开行在初期实施资产证券化业务时，将证券化作为其新的盈利模式来对待，“开发发挥其政策性银行的优势，通过对其上游客户的营销，大量发放贷款，通过证券化方式进行将该贷款进行表外处理，将资产支持证券卖给市场的ABS投资者，开行为贷款管理提供服务，赚取服务费，开辟一条新的盈利通道”，开行作为一个大的SPV，操作该项目的眼光已经达到了相当高的战略高度，值得敬佩。?3.资产信用与结构性融资?结构性融资是资产信用融资的一种主要方式。?资产证券化是讲现金流的重新包装。?这里面有两个过程：第一，“构造”的过程：实际上就是一个资产重组、优化的过程，既对存量资产或可预见性收入重新配置、组合形成资产池；第二，“转变”的过程：是通过交易结构的设计，利用现金流分割技术设计出不同层级的权利类别，使得不同层级的权利持有人对资产池所产生的现金流分配顺序和分配金额可主张不同的权利。?资产证券化其实质内容为：将不易变现的资产（有形或无形资产）分