第六章 财务预警分析.pdfVIP

VoL 第ll卷第3期 北京邮电大学学报(社会科学版) 11，No．3 Sciences Journalof Edition) Jan．2009 2009年6月 BUPT(Social 企业财务困境预警模型分析 宋遂周，汪彤 (中央民族大学管理学院，北京100081) 摘要：借鉴国内外已经比较成熟的研究成果，将中国上市公司冈财务状况异常而被特别处理(ST)作为企业陷入财务 困境的标志，采用主成分分析方法确定模型变量，并利用Logit回归建市财务困境预警模型；然后用财务困境企业样本 数据进行分析，并与财务正常企业的数据进行比较。分析结论表明，财务指标包含了预测财务困境的有用信息。 关键词：财务困境；判别分析；Logit回归；上市公司 中图分类号：F406．72；F830．91 文献标识码：A 一、引 言 1．财务困境预警模型研究现状 在激烈的市场竞争中，在优胜劣汰的准则下，企业的发展可能会陷入财务困境。财务困境的发生 并非突然，而是一个逐步、渐进的过程，因此财务困境是可以预测的。如何客观评价上市公司财务状 况，正确预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、经营者防范财务困境、投资者及时调 整投资决策、监管层准确识别盲目融资公司、投资银行有效发掘潜在客户、政府管理部门监管上市公 司质量和证券市场风险都具有十分重要的现实意义。本文借鉴国内外已经比较成熟的研究成果，利用 我国上市公司最新的会计数据，通过运用一定的统计方法建立预警模型，并验证这些模型预警的有 效性。 在国外，企业财务困境预警的研究工作开始于20世纪60年代，现已产生大量有效的预警模型。最 早的单变量判定模型是由文献[1]提出，模型对79个发生财务困境企业和相同数量、同等资产规模的 成功企业进行比较研究，即通过个别财务比率走势恶化来预测财务困境状况。由于采用不同比率预测 同一公司可能会得出不同的结果，文献[2]首先采用判别分析方法，使用负债比率、流动比率净资产收 益率等多种财务指标，建立了企业财务困境预警分析的多变量模型。而文献[3]采用Logit回归模型和 Probit函数模型预测企业财务困境发生的概率，文献[4]则采用生存分析方法研究企业财务困境发生的 时间。 我国对财务困境的研究刚刚起步，从研究方法与对象看都与国外的相关研究有一定的差异，表现 在我国的资本市场的成熟度和有效性不够以及研究方法的不完善，主要利用国外的方法来建立中国的 预警模型。如文献[5]采用了单变量分析和判别分析对企业是否进入财务困境进行判别，由于模型为单 变量模型，不能全面考虑有关因素的影响，其判别结果往往过于主观；文献[6]运用了I．ogit的方法； 而文献[7]首先选择4个财务指标为例估计了单变量判定模型，然后又选择6个指标分别采用判别分析 和Logit回归方法建立和估计了预警模型，并比较了各种方法的预测效果；文献[8]采用的神经网络方 法，更加丰富了我国预警分析的研究。这些方法的不足在于没有考虑模型中指标变量之间的多重共线 性，模型参数估计的效率不高。本文采用主成分分析进行指标选择，将原始财务指标进行综合，提炼 出影响企业财务状况的三个因子，再以因子为解释变量建立Logit财务困境判别模型，有效地解决了原 收稿日期：2009．03．04 作者简介：宋遂周(1969一)，男，河南郑州人，中央民族大学管理学院在读博士研究生，研究方向为管理学。 ·72· 宋遂周等：企业财务困境预警模型分析 始财务指标之间的共线性，提高了模型参数估计的精确度。 2．财务困境的界定以及样本的选取 “财务困境(financial crisis)”，如何界定财务困境是进行财 distress)”又称为“财务危机(financial 务困境研究