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集团计算 20XX 2.2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。 要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表 N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10% 0.909 0.826 0.753 0.683 0.621 0.565 0.513 0.467 0.424 0.386 1. 重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量 N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -700 -500 -100 200 500 580 600 620 630 650 2.目标B企业预测期内现金流量价值 ?700?500?100200500580600620=++++++++(1?10%)1(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4(1?10%)5(1?10)6(1?10%)7(1?10%)8630650+ (1?10%)9(1?10%)10 =-700*0.909+-500*0.826+-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386 =-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56 3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值 =650650*0.386=2509 =10%*(1?10)1010% 4.目标B企业整体价值 =目标B企业的预期期内价值+预测期后价值 =765.56+2509 =3274.56 5.目标B企业的股权价值 =3274.56-1660 =3358 9． 2006年底，K公司拟对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对L企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。 1 要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。9．解： 2007-2011年L企业的贡献股权现金流量分别为： -6000 （-3500-2500）万元、 -500 （2500-3000）万元、 2000 (6500-4500)万元、 3000 (8500-5500)万元、 3800 （9500-5700）万元； 2011年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。 L企业2007-2011年预计股权现金价值 ＝?6000?500200030003800 ????23451?6%1?6%(1?6%)(1?6%)(1?6%) ＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747 ＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）及其以后L企业预计股权现金价值＝5＝29880（万元） 6%?(1?6%) L企业预计股权现金价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元） 3．2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元