梵基投资：低调的全球宏观对冲者.docVIP

梵基投资：低调的全球宏观对冲者 　　基投资采取的全球宏观策略，在国内具有一定的先驱性。经过3年多的实践，梵基收获了不菲的投资收益，但其低调投资、无意宣传的风格仍使其在投资界鲜有名气。倘若梵基面临客户认购增加、规模扩张的局面，其投资方法、投资业绩的可持续性需要重新考量。 ????梵基投资成立于2010年，是一家专业从事对冲基金管理的公司，是国内少数实现全球宏观对冲策略的投资公司。其在2011年4月在国内成立第一只以有限合伙形式操作的宏观对冲阳光私募基金--梵基一号。 ??? 公司目前管理资产以自有资金及朋友资金为主，包括海外对冲基金账户（多源于自有资金）和国内阳光私募基金（2只），均采用宏观对冲策略。2013年，其管理的阳光私募基金均取得了超过70%的高收益。 ??? 公司董事长张巍曾在首创集团工作近8年，参与了集团证券、基金等公司的筹备，并曾在第一创业证券公司负责资产管理及自营投资业务。公司共8名研究员，全面研究各国、各大类资产的投资机会，覆盖面极广。 ??? 二、投资策略 ??? 梵基投资的投资品种覆盖股票、期货、外汇、固定收益等，涵盖中国、美国、澳洲、日本等多国市场。通过对全球经济体联动和经济周期的分析，把握各类资产类别的相关性及与经济周期的互动性，识别金融资产价格的失衡错配现象，进行投资布局与战略对冲，并最大程度的挖掘超额收益。 ??? 由于投资标的广泛，梵基投资更喜欢将自己与索罗斯基金相比，并且对于高杠杆、复杂的交易工具有着难以割舍的情结。如其管理的海外账户，由于以自有资金为主，风险承受力较强，多采用高杠杆进行操作。而国内公开发行的阳光私募基金，考虑到朋友和客户对风险的敏感度，适当降低了杠杆比例。 ??? 对于风险控制，除了投资决策前的缜密分析，进行每日事前市场预览及行业风险提示外，则更多体现在对投资过程的量化监测上。如进行每日流动性风险报告、每日最大盈利/损失分析、投资指标监控、定期量化测试监控、风险因素源头自查及历史风险回顾等。另外分析员也会对上市企业进行调研及管理层走访。总之，可以用董事长张总的一句话概括，即风控不是结果，而是过程，是对市场的理解。 ??? 三、市场观点 ??? 澳洲：危机开始显现 ??? 汇率上，以往澳元兑美元最高在0.7附近，但如今澳元已达到0.9，水平偏高。经济上，如果中国经济出现危机，澳洲将会很惨，而同时其房地产泡沫也已经很高，使得其很难采取复苏经济的减息政策，以避免加速房地产的膨胀。届时，澳洲将陷入尴尬的两难境地。 ??? 日本：看好2015年经济形势 ??? 与众多还在苦恼去杠杆的国家不同，日本已没有去杠杆压力。梵基认为，日本的全面复苏很可能在2015年，但今年中国经济对日本的冲击仍存在不确定性因素，所以，千万别学巴菲特，不可单纯做多。至于广受关注的中日冲突问题，梵基则认为，中日战争仅会是有限度的战争，不会演变成核战争或全面战争，目的只为冲突后的谈判，不必过分恐慌。 ??? 中国：不破不立，未来将是好的开始 ??? 汇率方面：央行这次贬值表明上看，是冲着全球1500亿美元做多人民币、做空美元海外敞口的套利头寸，梵基则认为，这实质上政府传达一个明确的信息，即人民币升值的底见到了，不会再大幅升值。人民币在6附近10%反复震荡，对中国经济而言是件好事。 ??? 经济方面：过去3-5年中，美元融资贷款量巨大，这实际上是用国内的美元信用政策换取人民币的套利。哪怕人民币有3-5%的贬值，这些贷款的成本将难以承受，将很可能造成上万亿美元市场资金量的断裂。一旦出现再次的人民币汇率飙升，民营企业将恐怕很难维续。目前，资金紧缺对实体经济的影响已经开始显现，如两广地区春节后订单较去年已出现明显下滑，资金紧缺但贷款需求增长不高，这种典型的抽血行为，表明实体企业生存濒临危险边缘，经济面临的风险已经很严峻，我们应该做好最坏的准备。 ??? 政府深知风险的严峻性，目前所做便是在最后一击--房地产的崩塌尚未来临之前的排雷工作，通过各种手段不断提示风险。自去年以来，股市、银行、外汇市场相继出拳排雷，本次狙击人民币，便是央行自主的行为，主要为了逼退热钱，降低风险来临时的共振。最后便要轮到房地产了。一旦各种经济问题出现，便是绝佳买点的到来，到时候不要畏首畏尾，毕竟这不是世界末日，只是经济结构调整。 ??? 四、格上点评 ??? 梵基投资采取的全球宏观策略，在国内具有一定的先驱性。经过3年多的实践，梵基收获了不菲的投资收益，但其低调投资、无意宣传的风格仍使其在投资界鲜有名气。这一方面有利于其屏蔽外界干扰，能够专注于投资，另一方面，也使其局限于对自有资金及朋友资金的打理，投资方法与风控准则难以与接收客户资金的产品需求接轨。倘若梵基面临客户认购增加、规模扩张的局面，其投资方法、投资业绩的可持续性需要重新考量。 ??? 附录 ??